投资要点：

    Q2 业绩超预期，国内晶闸管龙头加速成长。公司发布2020 年中报：

    2020H1 实现营业收入4.08 亿元（+42.28%），归母净利润1.17 亿元（+36.81%），其中，Q2 实现收入2.54 亿元（+55.68%），归母净利润0.75 亿元（+47.26%），公司Q2 业绩超市场预期。我们认为新冠疫情不会改变产业发展趋势，公司以晶闸管为代表的传统产品竞争优势明显，将保持稳步增长态势，同时公司顺应产业趋势积极布局MOSFET 和IGBT 新赛道，未来成长可期。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022 年归母净利润为2.56/3.19/3.95 亿元，对应EPS分别为0.52/0.65/0.81 元/股，对应当前PE 估值分别为54/43/35 倍。

    维持“买入”评级。

    国产替代加速+下游应用持续快速增长，全年高增长可期。受益于下游消费电子、通信、工业控制等行业国产替代需求加速，公司业绩快速增长：2020 年H1 公司功率半导体芯片业务实现收入1.26 亿元（+121.81%），毛利率为35.11%（-6.09Pct）；功率半导体器件业务实现收入2.73 亿元（+23.60%），毛利率为49.92%（+4.17Pct）。

    2020H1 公司研发费用为0.29 亿元（+142.83%），研发费用占营收比提升至7.09%（+2.94pct）。从产品结构来看，公司晶闸管、VD MOS、TRENCH MOS、TVS、FRD 等保持快速增长，同时公司持续加码 SGTMOS、先进整流器、先进 TVS 等高端产品，市场影响力不断提升。

    我们认为新冠疫情对需求造成了影响，同样也影响了海外竞争对手，公司在疫情复产中表现优秀市场份额得以快速提升，中长期来看，公司产品实力和研发水平属于领先水平，产品、客户结构有望持续改善，推动公司持续稳健增长。

    联手中芯（绍兴）加码MOSFET 和IGBT 业务，打开成长空间广阔。

    2020 年3 月2 日公司发布公告，公司与中芯 (绍兴)签订了《功率器件战略合作协议》：中芯（绍兴）作为供应商，确保为捷捷微电提供产品开发平台保障研发资源支持与交付能力，年度总支持产能不低于80000 片，平均支持产能不低于7000 片/月。中芯（绍兴）为8 英寸晶圆产线，业务聚焦于MEMS 与功率器件，在成熟制程节点和特色工艺具备优势，将有助于加快公司MOSFET、IGBT 以及第三代半导体产品的研发和推广。我们认为公司在研发、下游客户、成本管控等方面具备优势，受益于国产替代大趋势，以晶闸管为主的传统产品将稳步增长，MOSFET 和IGBT 等新领域将为公司打开广阔的成长空间。

    风险提示：新冠疫情导致下游需求不及预期；募投项目进展不及预期；新产品研发不及预期风险。