2020 全年利润继续高增长，维持“强烈推荐”评级公司2020 年实现营业收入10.11 亿元，同比增长49.99%，归母净利润2.82亿元，同比增长48.88%。其中公司半导体芯片业务营收同比增长82.54%，半导体器件业务营收同比增长41.21%。2020 年既有疫情冲击又发生行业大面积缺货，公司抓住机遇充分发展实现收入和利润继续创新高。随着行业高景气和新产品继续放量2021 年公司业绩将继续增长，预计公司21-23 年归母净利润分别为3.60/4.75/6.13 亿元，对应EPS 分别为0.73/0.97/1.25，对应3月19 日收盘价PE 分别为49/37/29 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　行业需求持续增长，顺势扩充产能和品类长期成长可期功率半导体应用于计算机、消费电子、汽车电子、工业电子等各种产业，是电力电子的核心器件。2013 年至2019 年国内半导体分立器件市场需求保持12.14%的年均复合增长，2019 年国内半导体分立器件市场需求达到2784 亿元，据中国半导体行业协会预测，到2022 年市场需求将达到3447 亿元。由于疫情后需求恢复和供给端结构性原因，半导体缺货仍在持续，紧张局面预计将持续到2021 年底。产品提价和良好需求将直接给公司带来业绩弹性，增厚公司利润。晶闸管和防护器件产品公司均已实现IDM 模式发展，IDM 总体产能约250 万片/年，在行业缺货情形下公司充分受益。MOSFET 产能与中芯绍兴已建立战略合作，产能供给充足。随着行业景气度持续，2021 年产品出货均价的提升将为公司带来进一步业绩成长。

    　　期间费用增长合理，丰富产品矩阵打造长期成长。

    　　20 年销售、管理、财务费用分别同比增长25.91%、49.83%、102.45%，符合业绩增长规模，财务费用增长较大主要系20 年结构性存款的利息收入调整为投资收益。公司研发投入继续加大，研发费用同比增长100%，研发投入占比7.36%，研发人员数量上升为208 人，同比增长73%，人数占比16.26%。

    　　通过不断的研发投入，公司已经建立丰富产品矩阵：捷捷半导体主打晶闸管和防护器件，捷捷上海主打SGT MOS 等车规级产品设计，捷捷无锡主打各类中低压MOS 产品，捷捷新材料主打半导体材料，捷捷南通主打车规级产品封装。20 年MOS 产品业务增长快速，收入占比由19 年15%上升为19%。

    　　公司丰富的产品矩阵将持续给公司带来增量，我们看好公司长期成长动力。

    　　风险提示：下游需求不及预期、疫情影响超预期、募投项目不达预期