事件

    公司发布2020 年报，全年实现营收10.11 亿元（同比+49.99%），归母净利润2.83 亿元（同比+49.45%），拟每10 股派1.6 元，以资本公积每10 股转增5 股。

    简评

    功率半导体供需两旺，今年业绩有望延续高增长。需求端，工控景气向上、家电出口回暖，5G 通信、新能源产业爆发，下游需求旺盛；供给端，2020 年新冠疫情，叠加日本地震、美国德国暴风雪，国外大厂订单向国内企业转移趋势明显。功率半导体产业自2020 年初回暖，2020H2 趋势加快，捷捷微电Q1-Q4 归母净利润同比增速分别达21.37%、47.26%、53.10%、66.01%，逐季加速。2020 年底晶闸管产品提价，今年以来供需关系紧张加剧，晶闸管芯片外销业务暂停，转为内部自用，一季报高增长值得期待！

    MOS 业务实现突破，2021 年中高端产品有望放量。公司晶闸管国内龙头地位稳固、且市占率逐步提升，防护器件产能爬坡顺利，毛利率逐步回升，传统业务发展势头良好。2020 年MOS 收入超1.9 亿元，同比增长127%，主要由无锡团队贡献，今年上海团队SGT MOS 有望放量，实现中高端MOS 领域的突破。未来随着先进封测和制造产线的推进，MOS 从Fabless+封测→IDM，将进一步增强公司竞争力。

    但目前公司MOS 采用流片方式生产，毛利率较低，MOS 的高速增长对公司综合毛利率会造成暂时的影响。

    公司积极引进人才，并建立长效激励机制，发展后劲十足。上市以来，公司陆续引进各行业人才，领域包括MOS、先进封测、抛光液等，给予副总职位和相应股权，各事业部梯队人才逐渐完善。二期限制性股权激励已于去年10 月发布，并规定上年度实现的超额税后净利部分的15-30%或30-50%用于团队的薪酬激励和股权激励，完善的梯队建设和激励制度是公司长远发展的基石。

    盈利预测：预计公司2021-2023 年营业收入分别为14.67（+45%）、19.02（+30%）、24.49（+29%）亿元，归母净利润分别为3.62（+28%）、4.78（+32%）、6.30（+32%）亿元，2021 年利润增速低于收入主要是由于MOS 高增长且毛利率较低、20 年度大额在建工程转固影响毛利、21 年股权激励费用确认较多。维持“买入”评级。

    风险提示：代工产能紧张，如不能拿到足够流片产能，可能影响MOS业务增长；硅片、金属原材料价格上涨会影响毛利水平；封测产能爬坡不及预期会影响毛利水平。