2021 上半年产品销售结构明显优化，维持“买入”评级公司发布半年度报告，2021H1 实现营收8.52 亿元，同比增长109.03%；实现归母净利润2.40 亿元，同比增长105.21%。2021Q2 单季度，公司实现营收4.87 亿元，环比增长33.27%；实现归母净利润1.39 亿元，环比增长38.85%。2021Q2单季度毛利率达48.73%，环比2021Q1 下降0.68 个pct，主要系公司毛利率相对较低的MOSFET 产品收入占比提升所致。报告期内，公司功率半导体器件营收占比进一步上升至79.23%，功率芯片直接销售仅占18.43%，销售结构优化明显。

    　　公司紧抓功率半导体高景气机遇，加快产能建设和大客户导入，实现快速成长。

    　　我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为5.18/6.87/8.75 亿元（原值为4.32/5.58/6.93 亿元），对应EPS 为0.70/0.93/1.19 元，当前股价对应PE 为46.6/35.1/27.6 倍，维持“买入”评级。

    　　公司MOSFET 销售占比进一步上升，SGT MOS 研发和销售进展喜人2021 上半年，MOSFET 在公司营收中占比已达25.46%，成为公司继晶闸管、防护器件之后的第三大业务支柱。公司在SGT MOSFET 产品的进展迅速，相关产品在2020Q4 进入试产阶段，到2021 上半年，主营SGT MOSFET 的子公司捷捷上海已形成5426 万元的销售收入及78 万元的利润总额，订单需求快速增长。此外，公司已于2021 年6 月成功发行可转债11.95 亿元加码车规级先进封测，有望帮助公司进入车规级高端产品市场，并提升MOSFET 产品毛利率。公司配套高端功率半导体产业化项目已开始建设，为未来的晶圆产能扩张打下基础。

    　　公司客户质量提升明显，快速成长可期

    　　公司紧抓行业景气及国产替代加速机遇，加快导入优质客户。公司客户如海尔集团、中兴通讯、正泰电器、德力西电器等在前期小批量试用公司产品后不断加大采购力度，现已成为公司重要客户。公司品牌知名度和市场影响力日益增强，有望深度受益国产替代，实现长足发展。

    　　风险提示：产能建设不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。