三季度业绩承压，加大产能和研发投入，成长可期，维持“买入”评级

    公司发布业绩报告，2022 前三季度实现营收12.85 亿元，同比下降4.55%；实现归母净利润2.93 亿元，同比下降24.54%。2022Q3 单季度，公司实现营收4.45亿元，环比下降4.30%；实现归母净利润8126 万元，环比下降27.36%。因消费类需求疲软，公司晶闸管等存量业务承受压力，致使收入和利润同比下滑。我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为3.97/6.22/8.17 亿元（原值为5.12/7.59/9.85 亿元），对应EPS 0.54/0.84/1.11 元，当前股价对应PE 为34.6/22.1/16.8 倍。面对行业景气波动，公司坚持加大研发投入，多个重点产能项目建设稳步推进，看好公司的长期发展，对公司维持“买入”评级。

    持续研发投入，MOSFET 收入占比提升显著

    公司持续加强捷捷无锡VD MOS、SJ MOS 等以及捷捷上海SGT MOS、先进TVS、先进整流器件等产品的研发工作，2022Q3 研发费用率达14.45%，环比提升5.15个pct。公司MOSFET 销售占比提升明显，并已进入新能源汽车、光伏、储能等高门槛、高增长市场，有望带动公司MOSFET 收入持续快速增长，进一步提升公司的产品结构。

    逆势扩产，在建工程金额大幅提升，为后续成长蓄力公司多个产能建设项目稳步推进，三季度末在建工程余额21.77 亿元，较年初增加14.16 亿元。公司捷捷南通科技“高端功率半导体产业化建设项目”一期基础设施及配套等建设已在9 月份完成并实现投产，有望为公司MOSFET 产品放量提供充分的晶圆产能支持。公司“6 英寸功率芯片和封测生产线及配套建设项目”

    及“功率半导体车规级产业化项目”等项目建设亦稳步推进。在当下部分行业需求承压之时，公司逆势进行产品升级和产能建设，为后续成长充分蓄力。公司有望凭借IDM 模式的长期成本、工艺、品控、交付等方面的优势取得市占率的进一步提升。

    风险提示：新产品开发推广不及预期、下游需求不及预期、新产线扩产及良率不及预期。