核心观点

    　　1H25 公司实现扣非归母净利润同比增长46.57%。公司主要从事功率半导体器件开发，主要产品包括晶闸管、防护器件、MOSFET 等产品。随着汽车电子加速拓展，1H25 公司实现营收16 亿元(YoY+26.77%)，扣非归母净利润2.46亿元(YoY+46.57%)；其中2Q25 单季度公司实现营收9.01 亿元(YoY+21.21%，QoQ+28.67%)，扣非归母净利润1.36 亿元(YoY+15.22%，QoQ+23.98%)，部分产品价格调整，毛利率31.86%(YoY-8.08pct，QoQ-4.56pct)回落。

    　　晶闸管保持稳健，MOSFET 与防护器件营收同比加速增长。公司以IDM 模式为主，随着产线稼动率提升产品毛利率显著修复。公司基本盘为晶闸管、防护器件，主要在5/6 寸产线生产，第二增长曲线MOSFET 主要在子公司捷捷南通8 英寸线生产；目前MOSFET 已成为第一大收入来源，1H25 收入7.53 亿元，占总营收47.75%，同比增长33.69%；子公司捷捷南通的8 英寸线SGT 等高附加值产品占比持续提升。晶闸管作为公司基本盘上半年实现营收2.83 亿元（占比18%，YoY+1.12%）保持稳健，防护器件通过6 英寸产能扩建实现收入5.41 亿元（占比34%，YoY+34.32%）加速增长。

    　　汽车电子应用持续突破，打造第二增长曲线。公司将汽车电子作为重要战略方向，1H25 汽车领域收入占比已达15.79%，其中MOSFET 产品占比超8 成。公司目前已拥有近200 款车规级MOSFET 产品，广泛应用于国内tier-1 汽车零部件供应商的转向、燃油、润滑、冷却等系统；主要客户覆盖罗思韦尔、霍尼韦尔、东风科技、埃泰克、科世达、比亚迪、三花、华域、Nidec 等知名企业。

    　　完成捷捷南通科技全资控股，对外投资拓展新产品线。1H25 公司以现金2.84亿元完成了捷捷南通科技剩余8.45%的股权收购，至此公司持有捷捷南通科技100%的股权。捷捷南通科技作为公司8 英寸线的主体，1H25 已实现收入5.88 亿元、归属上市公司净利润0.74 亿元，完成全资控股将增厚公司利润。

    　　此外，公司对外投资设立的成都子公司聚焦高端隔离器芯片，已实现销售收入，未来有望带来新的增长点。

    　　投资建议：基于公司1H25 经营情况，调整公司产品毛利率及收入，预计25-27年公司有望实现归母净利润5.56/7.08/8.50（前值25-26 年：5.49/6.27 亿元），对应25-27 年PE 分别为39.8/31.3/26.1 倍，维持“优于大市”评级。