事件：2020 年8 月17 日晚，公司发布2020 年半年报，实现收入4.75 亿元，同比增长39.96%，实现归母净利润0.89 亿元，同比增长58.31%，实现扣非后归母净利润0.83 亿元，同比增长91.40%，业绩大超市场预期。同时公司发布了可转债预案，拟募资不超过3.8 亿元投入数字创意资源商城建设、AI 数字创意研发中心建设等项目以及补充流动资金。

    　　收入二季度大幅加速，成本控制得力，财务数据全面靓丽，2020 年加速扩张态势不改。公司2020 年第二季度单季实现收入增速达到65.84%，利润增速达到86.74%，二季度收入、利润指标大幅加速。我们将2020 年上半年亿图旗下产品的收入约2,850 调整回原分类“办公软件”之后，推算出数字创意板块的收入同比达到了约64%，公司Video First 战略在上半年产生了非常亮眼的效果。跨端数据管理板块由于产品的非高频场景，上半年保持了4.7%相对平稳的增速。公司除去亿图的办公产品（主要为PDF）上半年同比增速约为32%，产品力依然在持续提升。公司成本端控制得力，2020年上半年Iot 硬件业务继续明显收缩，带来毛利率同比增加3.93 个pct，管理费用仅同比增长11.6%，经营性净现金流依旧持续出色，为0.88 亿元，现金回款比例98.16%，同比改善接近5 个pct。

    　　股票期权绑定核心员工利益。公司2020 年上半年员工人数从2019 年年底的745 人快速扩充至超过1,000 人，预计年底有望达到1,300 人。2020 年上半年，公司投资了App 原型设计公司墨刀文档约10%股份，并推动了墨刀文档与亿图软件产品的融合，出资3,000 万元（占比23.08%）设立了投资基金参与CSDN（开发者社区）的投资，为未来的优秀IT 人员招聘进行铺垫，6 月入驻中国（长沙）信息安全产业园，与中南大学计算机学院达成合作，并且有望未来在长沙打造全球运营总部。本次激励涉及178 名核心技术和业务人员，同时设置了16.59%的股票期权预留，为未来吸引优秀人才的加入、持续加速公司产品线的扩张提供了有利条件。

    　　可转债继续加码数字创意赛道。本次可转债投入的领域主要和数字创意相关，一方面通过加大公司的资源商城Filmstocks 的建设，丰富视频素材等内容（今年上半年公司已与全球知名多媒体内容服务商Pond5 开展合作），同时引入更多的AI 技术，提升产品的科技含量，助力数字创意赛道的持续发力。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年实现收入9.53 亿、11.91亿元、14.95 亿元，归母净利润为1.29 亿、1.80 亿元和2.55 亿元，对应目前股价PS 约为9.0 倍、7.2 倍和5.7 倍，PE 约为66.3 倍、47.4 倍和33.5倍，估值具有吸引力（公司的体量依旧处于发展初期，且逐步推进SaaS 云战略，建议采用PS 估值）

    　　风险提示：短视频、Vlog 潮流降温风险；研发投入不及预期的风险；产品推广依赖Google 的风险；海外市场拓展风险。