事件

    　　公司发布2020 年报，全年实现营收9.76 亿元，同比增长38.81%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长45.19%。

    　　投资要点

    　　高景气需求下数字创意及办公效率软件贡献增长主力，SaaS 化转型进一步深化公司全年营收增速亮眼：1）数字创意：受益疫情催化及Video First 时代视频剪辑迎来高景气，公司新产品FilmoraX、面向5G 的平板端App 万兴喵影等推广较为顺利，该业务全年实现营收5.42 亿元，同增55.53%，占比进一步提升至55.48%；2）办公效率：

    　　营收1.67 亿元，继2019 年爆发后延续高增长（增速67.33%）；3）数据管理：营收2.53亿，稳步增长15.91%。截至年底公司主要电商网站年度累计访问量达6.47 亿次，年度产品累计下载量1.34 亿次。

    　　SaaS 转型持续深化：全年公司订阅收入占比46%（据公司公众号披露），新增注册用户数同增50％，取得较大突破。随着公司专设的云服务中心对整体云服务系统的构建与运维逐渐成熟，针对C 端用户会员服务持续升级，渗透率及使用粘性有望进一步提升。

    　　毛利率稳中有升，销售、管理费用率微降，研发费用率逆势增长毛利率稳中有升：2020 年毛利率94.85%，同增1%，主要系其他业务成本大幅降所致。

    　　三费：考虑新收入准则下0.18 亿平台手续费归营业成本，实际销售费用率47%，同降1%，广告投放效率提高。管理费用率14.55%，同降0.17%。研发费用率22.39%，维持高位，主要系研发人员增长79%，年度月平均研发人员536 人（2019 年同期301 人）。

    　　经营现金流、应收账款周转率创历史新高

    　　2020 年公司经营性净现金流达1.95 亿元（2019 年:1.23 亿;2018 年:0.86 亿;2017 年：0.80亿），应收账款周转率48.59%（2019 年：40.15%；2018 年：34.82%。2017 年：34.37%）

    　　盈利预测及估值

    　　公司布局数字创意软件赛道，短视频红利下，公司产品矩阵不断扩张且投放效果良好，SaaS 转型有望进一步深化。预计公司2021-2023 年实现营收13.07/17.06/21.82 亿元，归母净利润1.71/2.27/2.95 亿元，对应EPS 为1.32、1.74、2.27 元/股。

    　　风险提示

    　　1. 全球贸易保护及经营的风险；2. 产品研发风险；3.汇率波动风险。