事件：2021 年8 月26 日晚，公司发布2021 年半年报，今年上半年实现收入5.03 亿元，同比增长5.94%，实现归母净利润0.47 亿元，同比下滑47.09%，实现扣非后归母净利润0.38 亿元，同比下滑53.85%。

    　　剔除汇率影响后实际收入同比增速为14.01%，订阅收入占比大幅提升，产品线持续扩张有望带来质变。由于2021 年上半年人民币兑美元汇率同比出现一定程度的升值，剔除这一影响后公司上半年的实际收入同比增速为14.01%，且今年上半年的订阅收入占比达到59.63%，相比2020 年末提升29.63 个pct，SaaS 战略推进效果明显，虽然短期一定程度上降低了用户ARPU，但是长期可持续性提升。2021 年6 月公司主要产品的月度活跃用户数为7740 万，同比大幅提升，产品线的持续扩张有望逐步出现从量变到质变。

    　　持续加大研发投入，利用技术推动产品创新。公司上半年研发投入1.42 亿元，同比增长96.54%，研发投入占比28.22%，持续引入高端和创新性人才，期末研发人员818 人，占比57.08%，通过引入AI、深度学习等前沿技术在产品上的应用，推动产品功能与技术在行业的领先。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年实现收入11.21 亿、13.80亿元、16.95 亿元，归母净利润为0.82 亿、1.32 亿元和1.77 亿元，对应目前股价PE 约为69.9 倍、43.5 倍和32.4 倍。

    　　风险提示：短视频、Vlog 潮流降温风险；研发投入不及预期的风险；产品推广依赖Google 的风险；海外市场拓展风险；并购资产业绩不预期的风险。