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    公司发布2021 年三季报。前三季度，公司营业收入为7.57 亿元，较上年同期增长5.31%；归母净利润2188.56 万元，同比下降83.49%。分季度看，Q3 实现营收2.54 亿元，同比增长4.08%，归母净利润-2539.18 万元，同比下降158.81%。

    业绩基本符合预期，受美元汇率下降影响较大

    公司收入增长基本符合预期。前三季度，公司营业收入为7.57 亿元，较上年同期增长5.31%，剔除美元汇率波动对收入的影响后，同比增长12.69%。

    营业收入增速放缓的主要原因为今年全球疫情反复、持续推进SaaS 化转型升级造成产品销售客单价同比降低等因素影响。归母净利润2188.56 万元，同比下降83.49%，主要系公司加大研发投入、将年底一次性计提员工年薪调整为按月计提、发行可转债导致财务费用增加等因素影响。

    SaaS 订阅收入占比增加，合同负债同比增长30%前三季度，公司合同负债为2867.58 万元，较上年同期增长30%，合同负债高增主要系订阅收入占比增加，对应预收账款增加所致。我们认为，随着公司持续聚焦主业、专注提升产品质量、升级优化用户服务体系等举措的不断推进，公司用户粘性与市场竞争力将进一步提升，云转型战略将持续良性推进。

    保持高研发投入，产品大版本更新升级不断

    前三季度，公司加大研发投入，研发费用同比增长11,396.62 万元，增速达91.81%。年初至报告期末，公司发布万兴喵影6.0、万兴优转13.0 等产品大版本更新升级，加大AI 算法基础能力建设及生成类算法研发，公司自制特效资源素材数量较去年底提升达40%。我们认为，研发投入赋能产品力提升，公司技术壁垒将有效加强。

    考虑到公司近几年维持高研发投入，短期利润有所承压，我们下调盈利预测，2021~2023 年归母净利润由1.61、2.21、2.82 亿元下调为1.28、1.72、2.21 亿元，维持增持评级。

    风险提示：汇率波动风险，市场竞争加剧，产品研发风险