事件：

    公司于2022 年4 月22 日收盘后发布《2021 年年度报告》、《2022 年一季度报告》。

    点评：

    深耕视频创意软件主赛道，全面推进各项业务SaaS 化转型升级2021 年，公司实现营业收入10.29 亿元，同比增长5.39%，剔除人民币汇率持续升值的影响后同比增长11.40%。其中，订阅收入占总收入的比重近60%，续费收入已占总收入的24.3%，SaaS 转型初见成效。因订阅用户购买年（季、月）费的价格低于软件许可价格，对公司营业收入增速带来不利影响。分产品看：视频创意类收入为5.83 亿元，绘图创意类收入为1.03 亿元，文档创意类收入为1.02 亿元，实用工具类收入为2.38 亿元。分地区看：中国市场收入占比约12%，韩国、印度、巴西市场销售收入分别增长约314%、169%、44%，海外单一市场对于公司收入的影响正不断降低。

    加强产品孵化及前沿技术探索，为公司长期发展打牢基础2021 年，公司实现归母净利润2784.55 万元，同比下降77.77%，剔除人民币汇率持续升值的影响后，归母净利润可增加约3200 万元。研发方面，公司研发费用为3.28 亿元，同比增长50.09%。公司成功孵化万兴录演、Anireel、PDF 阅读器、万兴易修等全新产品，丰富公司产品矩阵，同时完成了万兴喵影、万兴恢复专家、Dr.Fone、MobileTrans 等产品的大版本升级，进一步提升产品质量与服务，夯实公司综合竞争力。营销方面，公司销售费用为4.82 亿元，同比增长9.44%。公司持续加强全球化营销中台建设，新拓代理商数量同比增长243%，全球政企销售收入同比增长64%。

    22Q1 公司持续深化SaaS 转型，订阅收入占比提升至62.24%2022 年第一季度，公司实现营业收入2.63 亿元，同比增长3.71%，订阅收入占比已达62.24%。核心产品Wondershare Filmora 发布V11 全新版本，销售收入环比提升约9.61%。公司归母净利润为亏损355.74 万元，主要原因系：1）公司持续进行新技术新产品研发，研发费用为0.81 亿元，同比增长26.87%；2）因市场竞争加剧，流量成本提升，公司销售费用为1.30 亿元，同比增长21.94%；3）计提员工年薪约1700 万元，同比增长87.22%；4）上年公司发行可转债致使财务费用同比增加435.96 万元。

    盈利预测与投资建议

    公司是全球领先的新生代数字创意赋能者，发展空间广阔。预测公司2022-2024 年的营业收入为13.07、16.14、19.48 亿元，归母净利润为1.23、1.83、2.41 亿元，EPS 为0.95、1.41、1.86 元/股，对应PE 为32.02、21.61、16.36 倍。目前计算机（申万）指数的PE TTM 为38.8 倍，考虑到数字创意赛道处于高速发展期、公司在产品和营销方面的竞争优势、鸿蒙生态有望加速推进公司移动端产品的发展等因素，给予公司2022 年45 倍的目标PE，对应的目标价为42.75 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    海外业务发展不及预期，产品创新孵化及推广不及预期，鸿蒙生态推进不及预期，商誉减值。