事件概述

    　　近日，万兴科技发布了《2022 年半年度报告》。公司上半年实现营业收入5.46 亿元，同比增长7.46%；实现归母净利润1169.66 万元，同比下降75.26%；实现扣非归母净利润192.47 万元，同比下降94.97%。

    　　短期业绩承压，持续加码研发端投入

    　　根据中报披露，公司实现营业收入5.40 亿元，较上年同期增长7.46%，归母净利润1,169.66 万元，较上年同期下降75.26%，主要系1）公司持续研发投入，积极引入高精技术人才，强化音视频创意算法能力、AI 基础能力、云端服务能力等；持续推进订阅转型进程，建设和完善订阅支撑平台，致使报告期公司研发费用同比提升14.90%，短期利润承压；2）受国际宏观经济波动、市场竞争加剧等影响，公司流量成本上升，营销费用同比增长20.39%；3）因公司2021 年6 月发行可转债，可转债利息费用较上年同期增加767.78万元。

    　　报告期内，公司持续加码研发，推行敏捷开发和快速迭代，加速功能和算法的产品化落地， 完成Filmora 、万兴喵影、UniConverter 、亿图图示、EdrawMax、DemoCreator、Anireel 等国内、海外产品的大版本升级；针对赋能资源创作，增加组合特效、AE 插件特效配置应用全流程，提升资源上线效率，保障各类型优质资源持续产出，进一步关注用户体验，提升产品与服务质量，夯实公司综合竞争力。2019 年至2022 年上半年，公司研发费用连续快速增长，分别为1.56 亿元、2.19 亿元、3.28 亿元、1.63 亿元，占各期营业收入比例分别为22.11%、22.39%、31.88%、30.17%。截至2022 年6 月，公司在册在岗总人数为1376 人，其中研发人数为765 人，占比超过55%。

    　　订阅转型顺利推进，全球化营销升级

    　　在订阅转型方面，公司全面升级订阅支付平台，改善平台风控能力，强化本地化支付服务能力，新增接入多个本地化支付平台，提升续费效率；完成云存储创新产品与万兴喵影、Filmora、DemoCreator 等国内外多款产品集成，增强云创作使用体验，提升增值服务的丰富度和质量，为后续云端产品创新和用户粘性持续提升奠定基础。报告期内，订阅收入占整体销售收入比例超63%，累计订阅用户同比提升约 32%。

    　　公司在持续深耕欧美日主流市场，探索流量蓝海，逐步完成知识分享平台、社媒平台、垂直类论坛等重点渠道内容的规模化生产和专业化建设；与此同时，万兴进一步加大中国、韩国及东南亚等新兴市场的营销及服务力度，完善全球化营销渠道和服务网络，以逐步减弱对单一营销推广方式的依赖。报告期内，印度、韩国、新加坡等市场销售收入快速增长，增长率分别达150%、113%、100%。

    　　投资建议

    　　万兴科技深耕数字创意软件领域，是全球领先的新生代数字创意赋能者。我们预计公司2022/23/24 年实现营业收入12.49/15.76/19.25 亿元，实现归母　　净利润1.00/1.29/1.56 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为38.57 元，相当于2022 年的50 倍动态市盈率。

    　　风险提示：产品创新孵化风险；SaaS 转型不及预期；汇率波动风险。