投资要点

    　　公司发布2023 年一季度报告，2023 年一季度公司实现营业收入3.55 亿元，同比增长35.00%，归母净利润0.21 亿元，同比增长686.26%。扣非归母净利润0.18亿元，同比增长306.80%。

    　　Q1 业绩超预期，订阅收入占比进一步提升

    　　Q1 业绩增长超预期，主要系视频创意和文档创意两大产品线收入高增带动整体营收和利润快速增长。其中，万兴喵影（ Filmora）、万兴喵库（Filmstock）为代表的视频创意产品线总体营业收入同比增长超过45%， 以万兴PDF（PDFelement）为代表的文档创意产品线总体营业收入增长超40%。

    　　订阅收入占比进一步提升，一季度订阅收入占比达70%，较2022 年订阅收入占比提升约6Pct。

    　　公司持续关注新技术、新趋势，积极推进技术研发与实现，加快技术成果的运用与转化，快速落地AIGC 相关应用与功能，提升用户创作内容的效率与体验；同时积极加快非英语国家营销推广和移动端产品销售，促进多地域、多场景下的产品销售提升。

    　　升级发布多款产品，AI 功能加速落地

    　　公司积极打磨视频算法和AIGC 绘画算法的相关技术，一季度发布和升级了多款产品。

    　　视频创意业务方面，万兴喵影（Filmora）集成AIGC 图片生成功能，海外产品Filmora 新增文案辅助创作功能；发布了数字人短视频营销内容创作工具——万兴播爆，通过AI、数字人技术实现营销视频的自动化创作。

    　　文档创意业务方面，万兴PDF（PDFelement）上线业内领先的“自动生成书签目录”功能，海外产品PDFelement 上线文档智能处理AI 机器人“Lumi”。

    　　绘图创意业务方面，亿图图示（EdrawMax）全新发布移动端1.0 版本，内置上万模板资源；亿图图示桌面版、亿图脑图移动版和在线协同版已上线AI 智能助手功能，支持AI 内容生成；万兴爱画创新性新增AI 简笔画、咒语生成器功能。

    　　积极探索AIGC 领域，加速创意软件智能化

    　　ChaGPT 引爆AI+应用的热潮，当前AIGC 技术已逐步应用到语言对话、文本、图像和音视频等各类内容创意领域，有望降低内容创作门槛，提升创作质量和效率。从而吸引更多用户积极进行创意创作，促进数字创意产业的发展。

    　　公司主营产品契合AIGC 技术的应用场景，且对相关技术和市场需求反应迅速，在一季度已经落地多项AI 功能。未来随着大模型等AIGC 等相关技术进一步成熟，创意软件的智能化水平将进一步提升，作为国内创意软件龙头，万兴有望借助AI 的赋能加速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　公司持续提升产品力、不断完善营销渠道，积极布局AIGC。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为15.39、18.97、22.79 亿元，归母净利润为 0.81、1.05、1.32 亿元，EPS 为 0.62、0.81、1.02 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　营销成本上升风险；新兴市场拓展不及预期风险；汇率波动风险