事件：

    　　万兴科技披露2023 年一季报，公司实现营业收入3.55 亿元，同比增长35.00%；实现归母净利润0.21 亿元，同比增长686.26%；实现扣非归母净利润0.18 亿元，同比增长306.80%；实现经营性现金流净额0.20 亿元，同比增长171.01%。

    　　点评：

    　　Q1 业绩开门红，归母净利润扭亏为盈。报告期内，公司持续提升产品和服务质量，拉动公司收入和利润快速增长，1Q23 公司收入和归母净利润分别同比增长35.00%和306.80%。公司归母净利润扭亏为盈与公司控费能力持续增强有关， 1Q23 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为48.20%/11.94%/26.59%，较去年同期分别下降了1.42/1.74/4.35 个百分点，使得公司销售净利率从上年同期的0.53%提升6.51 个百分点至7.04%，盈利水平得到显著修复。

    　　业务多点开花，驱动公司成长。报告期内，公司快速落地AIGC 相关应用与功能，同时加快非英语国家营销推广和移动端产品销售，促进各业务线快速成长。公司以万兴喵影和万兴喵库为代表的视频创意产品线营收同比增长超45%；以万兴PDF 为代表的文档创意产品线营收增长超40%，订阅收入占比达70%，成为公司业绩增长的重要驱动力。同时，绘图创意业务已发布亿图图示移动端1.0 版本，有望带来业绩新增量。

    　　乘风AIGC，产品矩阵和功能日益完善。公司专注视觉领域的基础、分割和生成类算法的研发与落地，利用AIGC 技术赋能产品。公司万兴喵影已集成AIGC 图片生成功能；万兴PDF 已上线文档智能处理AI 机器人“Lumi”，支持对话探讨、文档总结、内容校队等AIGC 功能；此外公司3 月底发布万兴播爆，通过AI 和数字人技术帮助用户完成从文本内容到高质量营销视频的自动化创作流程。我们认为随着AIGC 技术的持续深入，日益完善的产品矩阵和功能将持续巩固公司数字创意领军地位。

    　　投资建议：给予“增持”评级。预计2023 年-2025 年公司实现收入15.02/18.58/22.19 亿元，同比增长27.30%/23.65%/19.48%；实现归母净利润0.95/1.43/1.85 亿元，同比增长130.50%/50.08%/29.87%。

    　　风险提示：AIGC 技术推进不及预