事件：4 月12 日，公司发布2023 年一季度报告，实现营业收入3.55 亿元，同比增长35.00%；实现归属于上市公司股东的净利润2085.58 万元，同比增长686.26%；扣非净利润1798.50 万元，同比增长306.80%，超出市场预期。

    营收利润快速增长，视频创意业务同增45%。1）报告期内，公司秉持初心聚焦主业，持续关注新技术、新趋势，积极推进技术研发与实现，加快技术成果的运用与转化，快速落地AIGC 相关应用与功能，与用户分享技术发展的成果，提升其创作内容的效率与体验；同时公司积极加快非英语国家营销推广和移动端产品销售，促进多地域、多场景下的产品销售提升。2）其中，以万兴喵影（英文名称：Filmora）、万兴喵库（英文名称：Filmstock）为代表的视频创意产品线总体营业收入同比增长超过45%，以万兴PDF（英文名称：PDFelement）为代表的文档创意产品线总体营业收入增长超40%，订阅收入占比达70%，带动公司整体营业收入和利润快速增长。

    3）2018-2022 年，公司营业总收入复合增速约为21.25%。而2020-2022 年，受到特殊宏观因素影响，公司业务节奏出现了短期的波动。展望2023 年，伴随外部环境的稳定，我们认为公司业务已重新回到快速发展通道。

    毛利率维持高位，销售费用ROI 提升。1）2023Q1，公司毛利率约为95.71%，作为相对标品的C 端工具软件，仍然维持高位。2）报告期内，公司销售费用率为48.20%，相比上年同期降低1.42 个百分点，说明增速低于收入增速，其ROI 有所提升。

    全面拥抱AIGC，向全球创意领军地位进发。1）作为创意软件A 股上市企业，万兴科技多年来一直作为被视为“中国版Adobe”。当前，公司已针对前沿科技组建百人技术团队，并压强式投入文字生成视频、文字生成图像、视频AR、虚拟人等新技术，持续进行图片、视频领域AI 技术等研发和探索。2）旗下AIGC 新品万兴爱画已实现网页端、iOS、安卓、微信小程序多端覆盖，并在业界率先推出“AI 简笔画”新功能，是全球首款交互型“图生图”AI 绘画软件。3）旗下视频创意软件万兴喵影、Wondershare Filmora 已集成AIGC 能力，率先在业内推出文生图功能，实现了视频创作领域图片素材的在线智能生成。4）旗下亿图脑图协同版已率先布局办公绘图AIGC 应用，用户只需要输入一句话，即可一键生成头脑风暴、演讲大纲、SWOT 分析、活动策划、生活计划等脑图。5）旗下万兴PDF 海外版Wondershare PDFelement焕新发布V9.5，创新集成ChatGPT 功能，正式推出文档智能处理AI 机器人“Lumi”，成为首款集成ChatGPT 功能的海外桌面端PDF 处理软件。

    维持“买入”评级。伴随宏观环境趋稳、AIGC 浪潮已至，我们预计2023-2025 年公司营业收入约为14.71、17.96、21.82 亿元，归母净利润约为0.94、1.30、1.67 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：视频、Vlog 潮流降温风险；产品推广依赖Google 风险；研发投入不及预期风险；AIGC 业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。