事项：

    　　公司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年实现营业收入11.8 亿元，同比增长14.7%；归母净利润4125.5 万元，同比增长47.7%；归母扣非净利润1059.7万元，同比增长0.05%。2023 年一季度实现营业收入3.5 亿元，同比增长35%；归母净利润2085.6 万元，同比增长686.3%；归母扣非净利润1798.5 万元，同比增长306.8%。

    　　评论：

    　　整体控费良好，2023Q1 业绩增速亮眼。2022 年，公司营业收入实现稳健增长，其中视频创意类软件同比增长27.8%，为公司提供重要业绩驱动，利润端看，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率yoy+2.3%/-2.4%/-2.4%，整体控费良好，带动归母净利润实现更快增长；2023 年一季度，公司快速落地AIGC 相关应用与功能，视频创意与文档创意两大业务营业收入同比增长超45%、40%，带动整体业绩实现快速增长。

    　　主要产品完成大版本更新，订阅制转型持续深化。在产品层面，2022 年公司四大产品线主要产品均完成大版本升级和渐次迭代，并全新发布高品质AI 图像生成工具万兴爱画，产品力持续提升；同时，公司积极向订阅制转型，2022年订阅收入占比提升4pct 至64%，订阅续约率提升12pct 至60%，截止2023年一季度订阅收入占比已进一步提升至70%，带动公司业绩快速增长。

    　　积极推进AI 技术产品应用，打开未来成长空间。在AI 浪潮下，公司专注于AI 生成类、AI 特效类、AI 增强类等算法研发，积极推进创新产品及创新功能在视频、文档、绘图等领域的落地应用，目前AI 换脸、AI 抠像、AI 降噪、AI 音频重组等多项AI 能力已在产品上应用落地。同时，公司视频创意软件Wondershare Filmora 新版本已接入OpenAI 服务，万兴PDF 海外版WondersharePDFelement 已集成ChatGPT 功能。随着AI+应用发展的进一步推进，公司产品有望加速迭代升级，打开未来成长空间。

    　　投资建议：公司深耕数字创意软件产品和服务，AIGC 浪潮有望为公司带来业绩增量，考虑业绩释放节奏，我们预计2023-2025 年营业收入分别为14.83 亿元、18 亿元、21.3 亿元，对应增速分别为25.6%、21.4%、18.3%，归母净利润分别为9400 万元、1.41 亿元、1.76 亿元，对应增速分别为128.9%、49.8%、24.6%，对应EPS 分别为0.71 元、1.06 元、1.32 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险；市场竞争加剧；AIGC 落地不及预期。