多年创意软件经验积累，并购+产品迭代打造高竞争力产品线。公司自2003 年成立以来，一直深耕于数字创意软件领域，紧跟时代发展潮流不断推陈出新，万兴喵影、万兴PDF 等产品成为爆款产品。2011-2021 年，万兴科技多次进行战略并购，战略控股亿图、墨刀、格像等公司，不断拓宽业务范围，打造了完备的产品矩阵。

    核心视频创意产品依托短视频广阔市场空间，视频编辑产品增长强劲。我国视频网络和短视频用户数量及使用率持续上升，2018-2022 年短视频用户人数从2018 年的6.5 亿提升至2022 年的10.1 亿，使用率达到94.8%；全球潜在市场规模将在2025 年达到630 亿美元，市场空间广阔。Filmora（万兴喵影海外版）是拥有较高性价比的和AI 编辑功能的软件，在多个海外视频编辑软件榜单中排名前列。2022 年视频创意产品实现27.8%的高增长，有望凭借高性价比持续扩充市场份额。

    快速布局AIGC 文字+图片+视频落地产品案例，前瞻投入把握市场先机。AIGC作为新兴领域，市场格局尚未定型，还拥有巨大的市场潜力。万兴科技将AI 生成能力加入亿图图示、墨刀等软件，打造图像生成app 万兴爱画和数字人视频生成app 万兴播爆。作为较早一批布局AIGC 的应用厂商，将有机会吸引更多的用户，获得先发优势。同时能够获得更多的用户反馈，并不断进行迭代和升级并提升产品力，有望率先打造出爆款C 端应用产品。

    投资建议：我们预计公司23/24/25 年实现营业总收入为15.74/20.78/27.07 亿元，同比增长33%/32%/30%；实现净利润为1.1/1.43/1.85 亿元，同比增长166%/31%/29%。考虑公司低估值及高成长性，我们首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示：AI 技术落地不及预期，产品市场竞争加剧，数据更新不及时等