投资要点

    　　公司发布2023 年半年度报告，2023H1 实现营收7.18 亿元，同比+32.90%，归母净利润0.44 亿元，同比+275.06%。扣非归母净利润0.35 亿元，同比+1697.80%。

    　　其中在第二季度，营收3.63 亿，同比+30.92%，归母净利润0.23 亿，同比+50.87%，扣非归母净利润0.17 亿，同比+56.45%。

    　　AI 产品化驱动营收高增，研发和销售投入继续加大由于AI 技术突破和研发成果的快速产品化、功能化，公司主要产品线均实现明显增长。2023 年上半年，视频创意、绘图创意、文档创意和实用工具产品分别实现营收4.56/0.70/0.64/1.26 亿元，同比增速分别为41.31%、37.05%、58.82%、1.23%。其中，核心产品线视频创意类产品增速提升明显，增速较去年提升23.53Pct。

    　　上半年公司继续加大研发投入，23H1 研发费用1.92 亿，同比增长18.02%，23Q2研发费用0.98 亿，同比增长20.02%。目前公司研发人员数量为883 人，较去年同期增加118 人。产品技术方面，一方面通过自研更新迭代生成类算法与功能另一方面，公司与微软、华为、阿里、科大讯飞等国内外头部厂商合作，引入OpenAI、百度等公司的大模型能力，完成视频、绘图、文档等业务线内多款产品AIGC 功能落地，有效增强产品智能化水平。

    　　产品线持续升级，打造AI+创意软件与服务

    　　公司快速把握市场需求趋势，推动产品大版本升级、AIGC 功能上线及多个AI 创意新品落地，在产品端做了以下努力：

    　　1）拓展新产品，今年上半年，公司发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo、AIGC 形象照生成工具Pixpic、AI 虚拟陪伴应用TruMate、移动端扫描编辑产品InstaScan、云端手机管理工具Dr.FoneAir 等系列数字创意新品。2）推动产品大版本升级， 完成了万兴录演/DemoCreator、万兴优转/UniConverter、墨刀/Mockitt、万兴恢复专家/Recoverit、万兴易修/Repairit、万兴手机管家/Dr.Fone 等产品的大版本升级。3）在原有产品基础上线AIGC 智能化功能，万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind 等核心产品都上线了AIGC 智能化功能，借助AI 提升产品体验。

    　　订阅模式转型顺利推进，B 端政企业务持续增长持续进行基础运营平台建设和用户运营体系的迭代优化。公司聚焦数据驱动的精细运营策略，完成大数据平台实时引擎全面升级，实现算法驱动全流程实时运营，优化全球不同地区、不同需求用户的使用体验，推动用户价值有效提升。订阅转型进程持续深化，实现订阅收入占比增长至72%，订阅续约率增长至65%。

    　　坚持全球化、多元化、本土化的营销策略，多举措实施本地化品牌营销策略：

    　　1）线上举办多场针对性用户活动，通过社媒渠道提升品牌知名度；2）线下深入市场前端，与AI 算力/大模型/应用服务企业合作互通，走近用户，服务用户。

    　　3）积极参与全球多国家多行业线下展会、论坛，提升行业知名度。在B 端客户上，公司持续扩张，新增合作中国建设银行、中国移动、中海油集团、迪拜石油局等规模企业与政府机构，实现政企营收增长近30%。

    　　盈利预测与估值

    　　公司持续提升产品力、不断完善营销渠道，积极布局AIGC。我们预计公司2023-2025 年营业收入为15.39、18.97、22.79 亿元，归母净利润为0.81、1.05、1.32 亿元，EPS 为0.59、0.76、0.96 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　营销成本上升风险；新兴市场拓展不及预期风险；汇率波动风险