事件概述

    　　近日，万兴科技发布《2023 年半年度报告》。2023 年上半年，公司营业收入7.18 亿元，同比增长32.90%；归母净利润4,386.89 万元，同比增长275.06%；扣非归母净利润3,460.23 万元，同比增长1697.80%。

    　　23H1 收入快速增长，订阅转型进程持续深化

    　　单Q2 来看，公司营业收入为3.63 亿元（同比+30.92%），归母净利润为2,301.31 万元（同比+50.87%），扣非归母净利润为1,661.73 万元（同比+56.45%）。分产品线来看，视频创意产品线营业收入为4.56亿元（同比+41.31%），实用工具类收入为1.26 亿元（同比+1.23%），绘图创意类收入为0.70 亿元（同比+37.05%），文档创意产品线收入为0.64 亿元（同比+58.82%）。综合毛利率为95.38%，常年维持在95%左右。销售/管理/研发费用率分别为50.18%/11.67%/26.8%,分别同比+1.24/-0.08/-3.37pct，销售费用增长主要系员工薪酬、广告宣传费增加所致。公司进一步深化订阅转型进程，订阅收入占整体销售收入比例上升至72%，订阅续约率提升至65%。

    　　上半年，公司海外收入快速放量，同比增长35%，收入占比超90%；国内收入增长提速，同比增长14%。在产品能力提升及营销策略升级双重作用下，实现国内外业务增长提速。

    　　多款AI 创意新品落地，推动产品大版本升级

    　　2023 上半年，1）数字创意新品发布方面：公司发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo、AIGC 形象照生成工具Pixpic、AI 虚拟陪伴应用TruMate、移动端扫描编辑产品InstaScan、云端手机管理工具Dr.Fone Air 等系列数字创意新品。2）在产品大版本升级方面：公司完成了万兴录演/DemoCreator、万兴优转/UniConverter、墨刀/Mockitt、万兴恢复专家/Recoverit、万兴易修/Repairit、万兴手机管家/Dr.Fone 等产品的大版本升级。3）多款产品上线AIGC 功能：

    　　在万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind 等产品上线了AIGC 智能化功能，扩充创新业务范围，借力AI 增强产品能力，贯彻公司全面拥抱AIGC 战略。

    　　深化与海内外龙头合作，助力AI 生态建设

    　　2023 上半年，公司与微软签署合作协议，引入OpenAI 商用服务，将大模型能力落地至多款海外产品，并积极深化在云计算、人工智能信息技术领域的合作；与湘江实验室签署战略合作协议，将基于AIGC、　　Web3.0、元宇宙等方向共建产学研用联盟，协同开展算法创新及产业化工作；与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作，将部分产品以插件形式入驻星火认知大模型平台，共同推进国内AI 大模型生态建设。此外，亿图软件加强国内企业合作，与华为签署鸿蒙生态深化合作协议，成为百度文心一言首批生态合作伙伴，与相关技术、硬件知名企业在技术创新、产业应用、商业合作等领域开展更多维探索与合作。公司通过与国内外头部厂商多类合作，引入大模型能力，完成视频、绘图、文档等业务线内多款产品AIGC 功能落地，有效增强产品智能化水平。

    　　投资建议：

    　　万兴科技深耕数字创意软件领域，是全球领先的新生代数字创意赋能者。考虑到定增尚未落地，暂不考虑定增影响。我们预计公司2023/24/25 年实现营业收入15.24/18.31/22.30 亿元，实现归母净利润0.94/1.49/2.18 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为121.75 元，相当于2023 年的11 倍动态市销率。

    　　风险提示：

    　　产品创新孵化风险；SaaS 转型不及预期；汇率波动风险。