创意工具全面开花，延续Q1 高增态势。2023 年上半年公司取得较好成绩，实现营业收入7.18 亿元，同比增长32.90%；归母净利润4386.89 万元，同比增长275.06%，延续Q1 高增态势。其中，主打创意工具表现亮眼：1）视频创意产品线实现营业收入4.56 亿元，同比增长41.31%；2）文档创意产品线实现营业收入0.64 亿元，同比增长58.82%；3）绘图创意线营业收入同比增长约37%；4）实用工具类产品线实现营业收入1.26 亿元，同比增长1.23%。

    　　经营质量持续提升，中长期发展进一步向好。根据公司公告，自订阅转型策略推行以来，公司持续进行基础运营平台建设和用户运营体系的迭代优化。

    　　公司聚焦数据驱动的精细运营策略，完成大数据平台实时引擎全面升级，实现算法驱动全流程实时运营，优化全球不同地区、不同需求用户的使用体验，推动用户价值有效提升。截至6 月底，公司订阅转型进程持续深化，实现订阅收入占比增长至72%，订阅续约率增长至65%。

    　　快速进行产品迭代，全面拥抱AIGC 时代机遇。9 月12 日，根据万兴科技官方公众号报道，北美IT 盛会“SpiceWorld 2023”在美国德州奥斯汀举行。

    　　作为第4 次出席SpiceWorld 展会的AIGC 软件A 股上市公司，万兴科技携旗下多元化产品矩阵带来全新AI 创新解决方案。1）万兴喵影/Filmora：聚焦“智能”“高效”“云服务”三大方向，一次性新增AI 智能抠像、AI 音频重组、AI 智能降噪等一系列AI 工具智能套件高级功能；同时，率先开始AIGC 功能的集成落地；并在产品中接入ChatGPT，全新上线“AI 文案写作”功能。2）万兴播爆/Virbo：全新推出的“0 门槛AI 生成脚本”功能，能够为用户带来从脚本、到“真人”出镜、到视频自动生成的“全链路AIGC 创作”体验。3）亿图图示/EdrawMax：不仅支持输入关键词一键绘制流程图功能，还支持通过AI 连续性问答的方式，对正在绘制的流程图进行逻辑分析、错误矫正、细节优化；此外，亿图AI 还支持上传PDF、txt、word 等格式文件，并通过亿图AI 进行总结、提问，或者一键转为思维导图、流程图等可视化图形（不需要用户自己排版）。4）万兴PDF/PDFelement：在业内领先上线高度智能的AI 侧边栏、打造全新AI 工具集，并带来更安全的电子签名功能。

    　　维持“买入”评级。伴随宏观环境趋稳、AIGC 浪潮已至，我们预计2023-2025年公司营业收入约为15.30、19.23、23.91 亿元，归母净利润约为0.97、1.38、1.81 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：视频、Vlog 潮流降温风险；产品推广依赖Google 风险；研发投入不及预期风险；AIGC 业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。