事件：10 月29 日，公司发布2023 年第三季度报告，实现营业收入3.78亿元，同比增长26.67%；归属于上市公司股东的净利润0.21 亿元，同比增长67.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.17 亿元，同比增长18,790.18%，维持高增。

    　　收入利润维持高增，公司竞争力提升、新产品落地创收。报告期内，公司实现营业收入同比增长26.67%，归母净利润同比增长67.17%；年初至报告期末实现营业收入同比增长30.69%， 归母净利润同比增长166.91%，主要系公司原有产品竞争力提升及新产品扩量带来销售收入增长所致。

    　　现金流彰显经营质量，费用效率有所提升。1）报告期内，公司实现经营性现金流量净额0.48 亿元，同比增长68.29%；2023 年1-9 月实现经营性现金流量净额1.25 亿元，同比增长152.66%，现金流态势良好、彰显经营质量。2）费用来看，公司费用率稳定降低，表明费用效率有所提升。

    　　2023Q3，公司销售费用率为49.27%，同比下降0.16 个pct；管理费用率为11.36%，同比下降0.67 个pct；研发费用率为28.70%，同比降低0.84个pct。

    　　AI 新品矩阵进一步丰富，Filmora V13 年度大版本发布在即。1）产品方面，公司全面拥抱AIGC，积极推动产品的智能化升级，不断落地AIGC创意新品， 丰富产品矩阵， 提升产品竞争力。2 ） 8 月底万兴PDF/PDFelementV10.0 版本上线，打造全新AI 工具集、优化智能助手Lumi 交互体验，智慧文档服务能力再上台阶，提升用户活跃、付费增长；网页端多媒体AI 工具集Media.io 产品性能大幅提升、功能快速上量，其中，AI Portrait Generator（AI 照相馆）等新兴功能使用量与销售额逐月快速攀升；移动端AI 虚拟陪伴应用新品TrueMate，通过AI 语言大模型能力升级，打造更优质、更沉浸的虚拟人陪伴体验，有效拓宽公司移动端产品覆盖领域，支撑移动端产品收入持续提升。此外，三季度公司还推出智能文字快剪工具Kwicut、AI 商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory 等创意新品，并大力推进核心品牌产品FilmoraV13.0 年度大版本的研发，近期即将发布。

    　　维持“买入”评级。伴随宏观环境趋稳、AIGC 浪潮已至，我们预计2023-2025 年公司营业收入约为15.33、19.27、23.95 亿元，归母净利润约为0.97、1.38、1.82 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：视频、Vlog 潮流降温风险；产品推广依赖Google 风险；研发投入不及预期风险；AIGC 业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。