事件：公司发布2023 年三季报，前三季度收入10.96 亿元，同比上升30.69%；归母净利润6506.8 万元，同比上升166.91%；扣非净利润5182.69 万元，同比上升2728.14%。

    　　收入符合预期，利润略超预期。公司单三季度收入3.78 亿元，同比上升26.67%，符合市场预期；单季度归母净利润2119.91 万元，同比上升67.17%，略超市场预测。预计主要由于收入提升后，研发规模化出现，公司前三季度研发费用率为27.45%，同比下降2.5PCT；

    现金流入领先薪酬支出。公司单三季度经营性现金流入同比增长22.7%，连续第四个季度超过20%（22Q4-23Q2 分别为28.7%/35.0%/23.9%），单三季度薪酬真实支出为5.3%，相比此前增速显著下降（22Q4-23Q2 分别为24.9%/14.9%/33.4%），“收入-成本”错配带来的利润剪刀差继续体现。

    　　核心产品Filmora 更新多项AI 功能。 Wondershare Filmora 更新至13 版本，新版本内置创作助手Copilot，支持用户使用自然语言对话，进行辅助创作，包括AI 快速剪辑等。

    　　此外新增三项AI 功能：1）AI 写文案：可帮助用户智能撰写视频脚本、标题、口播文稿等文案；2）AI 文本成片：用户输入所需视频文案，即可智能地检索素材，自动生成字幕和配音，快速成片；3）AI 音乐生成器：根据不同的场景、风格、心情等元素，描述prompt后直接生成不同配音BGM。

    　　产品阵列丰富，AI 陪伴和PDF 等新功能上线：1）8 月万兴PDF/PDFelement V10.0 版本上线， AI 工具集、优化智能助手Lumi 更新；2）网页多媒体AI 工具集Media.io 性能提升，AI 照相馆等新功能销售逐月提升；3）移动端AI 虚拟陪伴应用TrueMate 上线，使用AI 语言大模型提供虚拟人陪伴体验；4）此外三季度公司推出智能文字快剪工具Kwicut、AI 商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory 等创意新品。

    　　技术方面，在大力自研的基础上，加强与巨头合作。2023 年后公司和微软、百度、湘江实验室等合作，在3D 视频生成、AI 图生视频、AI 文生视频、AI 音乐音效生成、视频风格化、AI 虚拟人等技术能力上取得突破。

    　　盈利预测与投资评级：维持盈利预测，预计2023-2025 年收入为14.76、18.11、21.96亿元，预计2023-2025 年利润为1.07、1.51、1.86 亿元。对应2024 年6.1 倍PS。考虑到公司接入GPT 接口后AI 功能更新、新产品持续迭代，维持“增持”评级。

    　　风险：企业级市场开拓进度缓慢； AIGC 业务落地不及预期；国际市场竞争激烈。3 月30日公司回复深交所关注函，提示AIGC 等产品进展披露风险，建议关注。