投资要点

    　　事件：万兴科技前三季度营业收入10.96 亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65 亿元，同比增长166.91%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比增长2728.14%；单Q3 季度，公司营业收入3.78 亿元，同比上升26.67%；归母净利润0.21 亿元，同比+67.17%；扣非归母净利润0.17 亿元，扭亏为盈。主要系公司原有产品竞争力提升及新产品扩量带来销售收入增长所致。

    　　产品方面：公司积极利用AIGC 推动产品的智能化升级，不断落地AIGC创意新品，丰富产品矩阵，提升产品竞争力，支撑公司前三季度业绩稳健增长，实现营收10.96 亿元，同比增长30.69% 。8 月底万兴PDF/PDFelementV10.0 版本上线，打造全新AI 工具集、优化智能助手Lumi 交互体验，智慧文档服务能力再上台阶，提升用户活跃、付费增长；网页端多媒体AI 工具集Media.io 产品性能大幅提升、功能快速上量，其中，AIPortraitGenerator（AI 照相馆）等新兴功能使用量与销售额逐月快速攀升；移动端AI 虚拟陪伴应用新品TrueMate，通过AI 语言大模型能力升级，打造更优质、更沉浸的虚拟人陪伴体验，有效拓宽公司移动端产品覆盖领域，支撑移动端产品收入持续提升。此外，三季度公司还推出智能文字快剪工具Kwicut、AI 商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory 等创意新品，并大力推进核心品牌产品FilmoraV13.0 年度大版本的研发，近期即将发布。

    　　技术方面：公司持续聚焦AI 新兴技术在数字创意细分领域的深入研发，在大力自研的基础上，加强与微软、百度、湘江实验室等海内外领先企业和机构的合作，在3D 视频生成、AI 图生视频、AI 文生视频、AI 音乐音效生成、视频风格化、AI 虚拟人等技术能力上取得突破；同时积极推进以视频创意为核心的多媒体大模型数据训练和技术拓展，并正基于公司在数字创意领域的丰富实践经验，提炼高效易用的关键AI 能力，探索更多方式为创意工作者提供技术与产品服务。

    　　盈利预测与投资评级：公司始终从市场和用户需求出发，持续提升研发水平、升级技术、创新产品、拓展应用领域，持续加强业务综合竞争力，在AI 技术和产品两方面都做积极推进发展。我们维持公司2023-2025年的收入预测15.6/19.5/23.7 亿元，当前市值对应2024 年PS 为6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 发展不及预期风险，市场竞争风险。