事件：万兴科技发布 2023 年三季报：公司前三季度实现营业收入10.96 亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65 亿元，同比增长166.91%；实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比增长2728.14%。

    　　业绩符合预期，Q3 净利润延续高增长态势。Q3 单季度来看，公司实现营业收入3.78 亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润0.21 亿元，同比增长67.17%；实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比增长18790.18%。

    　　全面拥抱AIGC，持续迭代产品以提升核心竞争力。公司积极推动产品智能化升级：1）8 月底，万兴PDF/PDFelement V10.0 发布，包含全新AI 工具集，且Lumi 交互体验进一步优化；2）10 月底，Filmora 13 发布，AI 深度赋能，内置创作助手Copilot，用户可通过与AI 助手对话快速获取信息，甚至可使用Copilot提供的一键助力功能，快速完成剪辑创作。此外，公司积极推进以视频创意为核心的多媒体大模型的数据训练和技术拓展，预发布多媒体大模型万兴“天幕”，提炼高效易用的关键AI 能力，旨在更好地赋能创意工作者。

    　　聚焦数字创意，积极参与AIGC 产业生态建设。公司持续关注技术更新趋势以及生态发展趋势，积极推进AI 和区块链等领域的创新解决方案，旨在为全球客户提供高质量的产品和服务。在大力自研的基础上，公司还与百度、微软等海内外领先企业与机构建立了良好的合作关系：1）公司与湘江实验室围绕AIGC、Web3.0 等方向达成战略合作；2）公司携旗下AI 创新解决方案亮相北美最负盛名的IT 盛会“Spice World 2023”，并作为英特尔全球优秀合作伙伴出席“IntelInnovation”英特尔开发者大会。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为15.41、19.55、23.95 亿元，归母净利润分别为1.06、1.47、2.14 亿元，公司为国内AI 视频领先应用软件厂商，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品更新不及预期；客户需求进展不及预期；行业竞争加剧。