投资要点：

    事件：近日来，公司官方视频号上线多个基于“天幕”多媒体大模型的创作，展现其在AI视频生成上的能力和更多场景可能性。

    拥抱AI 视频生成，加速推动多模态应用浪潮。2023 年9 月世界计算大会上万兴科技首次预发布以视频创意应用为核心的百亿级参数多媒体大模型“天幕”，11 月官方视频号发布基于“天幕“的AI 生成视频《女孩的一生》，展现其文生视频的能力，在视频内场景切换、前后画面连续性和稳定性上也有所提升。”天幕“大模型由视频、音频、图片、语言等多模态大模型组成，持续优化视觉和听觉能力，预期后续发布有望进一步为创意工作者提供AI 创新解决方案。

    产品线丰富，多款核心产品升级持续引流。公司推出10 余款AI 应用产品，覆盖视频编辑、商拍、数字人直播、产品设计、情感陪伴等多个领域，网站流量长期稳定在60 万左右。

    核心产品升级进一步引流：1）10 月30 日Filmora 更新至版本13 升级多项AI 功能，内置创作助手Copilot 支持自然语言辅助创作，新增AI 文案撰写、AI 视频字幕生成和AI 音乐生成，11 月Filmora 网站流量环比上升4.6%。2）11 月23 日Virbo 全新升级，增加AI 智能脚本、翻译等功能，进一步提升数字人直播体验，11 月Virbo 网站流量环比上升68.3%。

    战略方面投资建设全国首个数字创意科学园，布局产业平台。12 月16 日公司举办万兴科技（长沙）创意科学园开工仪式，规划重点建设公司创意软件全球研发中心、运营中心、创意云计算中心、AI 数字创意研发中心、产品孵化中心等，吸引人才加速“人人都是创作者“时代到来。

    研发规模化带来利润略超预期。公司前三季度收入10.96 亿元，同比上升30.69%，单三季度收入3.78 亿元，同比上升26.67%。归母净利润前三季度6506.8 万元，同比上升166.91%，单三季度2119.91 万元，同比上升67.17%，略超市场预期。收入上升后，研发规模化体现，前三季度研发费用率为27.45%，同比下降2.5PCT。

    盈利预测与投资评级：维持盈利预测，预计2023-2025 年收入为14.76、18.11、21.96亿元，预计2023-2025 年利润为1.07、1.51、1.86 亿元。对应2024 年6.9 倍PS。考虑到公司接入GPT 接口后AI 功能更新、新产品持续迭代，维持“增持”评级。

    风险：企业级市场开拓进度缓慢； AIGC 业务落地不及预期；国际市场竞争激烈。3 月30日公司回复深交所关注函，提示AIGC 等产品进展披露风险，建议关注。