事件：4 月26 日晚，公司发布《2023 年年度报告》，实现营业收入14.81 亿元，同比增长25.49%（调整后）；实现归属于上市公司股东的净利润0.86 亿元，同比增长113.20%（调整后），符合市场预期。同时，公司发布《2024 年第一季度报告》，实现营业收入3.58 亿元，同比增长0.90%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润0.26 亿元，同比增长22.99%（调整后），大致符合预期。

    　　23 年及24Q1 业绩符合预期，视频创意仍是增长最大驱动。1）2023 全年，公司实现营业收入14.81 亿元，同比增长25.49%；归母净利润0.86 亿元，同比增长113.20%，与前期业绩预告区间相符。分业务来看，视频创意类实现收入9.61 亿元，同比增长28.91%，占收入比例达到64.87%；文档创意类实现收入1.30 亿元，同比增长30.92%，占收入比例为8.79%；绘图创意类实现收入1.29 亿元，同比增长30.52%，占收入比例为8.71%；实用工具类实现收入2.56 亿元，同比增长10.07%，占收入比例为17.28%。2）2024Q1，公司实现收入3.58 亿元，同比增长0.90%；归母净利润0.26 亿元，同比增长22.99%，总体实现稳健增长。其中，主打产品Filmora 进一步升级了AI 功能及服务，进一步优化AI 音乐、AI 绘画等功能，并在2 月全新发布AI 智能翻译功能；万兴播爆/Virbo 大幅提升产品质量和性能，用户月活和满意度等指标显著提升。

    　　控费效果显现，产品经营质量持续提升。1）2023 年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为48.81%、11.16%、27.18%，相比上年同期分别下降0.34、0.63、2.29 个pct；2024Q1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为47.63%、11.43%、28.93%，相比上年同期分别变化-0.57、-0.51、+2.34 个pct，公司控费效果逐步显现。2）2023 年，公司产品经营质量亦有持续提升，其中，视频创意线整体订阅续约率提升5 个百分点；绘图创意线月活用户同比增长约30%；文档创意线付费用户同比提升20%。

    　　多媒体大模型国内先行，AIGC 多个创意产品持续落地。1）2023 年，公司启动大模型的技术，开发，涵盖视频、图片、音频、语言多个模型能力与AI 生成主题视频、3D 视频、AI 歌手、AI配乐、虚拟人播报等众多音视频领域AI 原子能力，并于24 年1 月举行万兴天幕音视频多媒体大模型发布会，相关能力正逐步通过大模型和多种AI 算法能力组合落地创新功能和应用场景。

    　　2）同时，公司紧抓市场及AIGC 行业发展机遇，持续升级现有产品，拓展新产品，发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo（含直播版）、AIGC 形象照生成工具Pixpic、AI 虚拟陪伴应用TruMate、AI 文字视频剪辑工具Kwicut、泛知识AI 视频演示工具万兴智演/Presentory 等系列数字创意新品，并全面焕新云端AI 工具集Media.io。另外，同时在万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind、万兴易修/Repairit 等产品上线了AIGC 智能化功能。

    　　维持“买入”评级。公司在全球AIGC 浪潮下，具备数字创意赛道的核心卡位，且产品迭代速度快、拥抱科技的态度积极；同时，综合考虑公司短期内或在大模型上持续打磨、创意赛道竞争格局亦持续变化。根据公司近期公告，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年实现营业收入17.75、21.00、24.67 亿元；归母净利润1.11、1.42、1.82 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：视频、Vlog 潮流降温风险；产品推广依赖Google 风险；研发投入不及预期风险；AIGC 业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。