维持增持评级，维持目标价118.14元。考虑2023年AIGC助力业绩高增后，步入常态化运营，未来业绩增速有望放缓，预计公司2024-2026年（新增2026）EPS预测为0.95（-0.25）/1.34（-0.4）/1.75元。给予公司2024年124.19倍PE，自标价118.14元，维持“增持”评级。

    　　业绩高速增长，规模效应凸显。公司2023年实现营收14.81亿元，同比增长25.19%，归母净利润8620.57万元，同比增长113.2%。在2023年01高增长基础上，2024年01营收同比微增1%。我们认为，公司在音视频大模型高研发投入前提下，2023年还能展现出强劲的增长势头，且2024年01继续保持正向增长态势，凸显公司经营状况良好，随着市场对大模型付费意愿提升，公司业绩将释放更大增长潜力。

    　　视频创意占比进一步提升，产品矩阵持续丰富。视频创意产品线202年营收达9.61亿，占比增至65%，其订阅续约率提升5个百分点。同时，公司推出包括方兴播爆、Pixpic等多款AI工具，并加码AI大模型在产品中的集成应用，全面更新了media.io、Filmora等核心产品。

    　　推出天幕大模型，国内外生态合作持续拓展。公司在2023全年和2024年01的研发投入显著，研发费用率高达27.18%和28.93%。公司自2023年开始研发音视频多媒体大模型，且搭建了成熟的算力体系，产品能力初步呈现。2024年4月，国内首个音视频多媒体大模型“天幕”正式公测。另外，公司积极引入OpenAI商用服务，将大模型能力落地至多款海外产品同时在国内与华为云签署战略合作协议积极深化在云计算AI领的合作，与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作，将部分产品以插件形式入驻星火认知大模型平台。

    　　风险提示：研发成果不及预期、国内市场拓展不及预期的风险