报告摘要：

    拓展市场、降本增效，业绩实现高速增长。公司发布 2020 年业绩快报，全年营业收入为 13.89 亿元，同比增长 21.24%；归母净利润为 2.03 亿元，同比增长 46.41%。公司业绩实现较快增长的原因，一是加大国内市场拓展力度；二是公司收入增长带来的规模效应；三是对成本及费用进行有效管控，2020 年前三季度销售费用率同比下降 4.09 个百分点。

    　　高精度卫星导航应用市场蓄势待发，公司拥有良好发展前景。在北斗三号系统正式开通、地基增强系统覆盖绝大部分国土、多款星基增强产品服务、多型北斗三号芯片发布等的背景下，高精度卫星导航应用基础已基本完成建设。高精度卫星导航应用市场也迎来新基建战略实施、新型测绘转型、组合导航发展、北斗标准化、一带一路市场拓展等新机遇，市场规模将进一步增长，公司拥有良好发展前景。

    　　重视研发投入，向上游拓展。公司持续加大研发投入，2020 年前三季度研发费用同比增长 41.23%。目前已拥有较为完备的高精度卫星导航定位技术布局，同时向上游拓展 GNSS 芯片、OEM 板卡、微波天线等核心基础部件研发。2020 年公司实现突破，自主研发的高精度定位定向基带芯片“璇玑”投产，将更好服务客户需求，降低产品成本，提高竞争力。

    　　布局优质细分赛道，多项指标行业领先。公司业务覆盖空间地理信息、无人智能系统、精准农业、数字施工、商业导航五大产业，并通过合作、收购相关公司，在自动驾驶、三维激光、海外业务等方向进行布局，把握未来业绩增长机会。高精度卫星导航定位行业格局趋于稳定，公司在毛利率、净利率、研发费用率、专利数等关键指标上行业领先。

    　　盈利预测：预计公司 2020~2022 年营业收入为 13.90、18.24、23.75 亿元，归母净利润为 2.05、2.64、3.43 亿元，EPS 0.60、0.77、1.00 元，对应当前股价 PE 为 37.28、29.15、22.40 倍。公司作为高精度 GNSS 市场领军企业之一，拥有核心算法技术并突破芯片研发，将受益于高精度卫星导航应用市场增长，维持“增持”评级，六个月目标价 25 元。

    　　风险提示：系统性风险，高精度卫星导航市场竞争加剧，下游市场拓展不及预期，定增发行存在不确定性