设备业务高增长，支撑公司全年业绩

    　　伴随自动化、无人化的趋势，自动控制技术背景下的高精度定位大放异彩，行业加速成长。所谓高精度定位，不同于传统5-10 米的普通定位精度，是指米级以下、甚至毫米级定位。作为国内高精度定位龙头，华测导航2021 年上半年归母净利润同比增长105%，其中GNSS 装备、监测集成等业务实现快速增长，新应用解决方案持续涌现。

    　　三大业务方向支撑公司未来发展

    　　自动驾驶：当自动驾驶等级达到L3 及以上，高精度定位逐步标配。我们预计2021-2025年，单纯由自动驾驶驱动的国内高精度导航定位设备市场空间约为161 亿元。公司积极布局自动驾驶市场，已推出组合导航模组和系统产品，持续跟进、参与部分国内传统汽车厂家、新兴汽车厂家、互联网企业的自动驾驶项目调试、测试，有望深度受益。

    　　地灾监测预警：我国地质灾害严重，灾害监测预警点建设刻不容缓。我们预计未来5 年地质灾害监测市场空间有望超百亿元。公司先发优势明显，技术方案成熟，龙头地位稳固，多次参与国家重大地质灾害预警项目，积累丰富经验，从而支撑公司斩获大份额。

    　　自动农机：随着农村人口减少及劳动力成本提升，农业从机械化走向自动化，我们预计2025 年自动农机市场空间有望达31 亿元。公司逐步完善产品布局，已推出5 款农机自动驾驶产品，以及监测智能终端和信息化管理平台，逐步转向全生命周期管理提供商。

    　　对比海外龙头天宝看华测导航

    　　从产品类型来看，华测目前收入主要以硬件为主，但公司已推出包括Cors 运维管理软件、LandStar7 大地测量软件、华测云等软件服务，并加大力度投入包括物联网平台、SWAS 广域增强系统等。从区域来看，目前公司海外营收较小，近年来加大投入突破海外市场，包括设立8 个海外子公司和1 个代表处，预计海外有望成为公司一大增长点。

    　　高效管理打造综合竞争力

    　　公司研发投入稳步增加，自研芯片显著增强公司竞争力，同时研发效率显著领先于同行。

    　　以RTK 为例，公司近年来每年推出微创新产品，持续抢占市场份额。横向对比来看，公司在存货周转率、应收账款周转率以及人均创收上，均领先于行业，管理能力突出。

    　　投资建议

    　　公司有望凭借其优秀的研发力和管理能力，持续深度受益包括形变监测、自动农机等应用市场景气度提升，支撑公司未来几年高增长。另外在北三全球组网加持下，公司海外拓展有望加速，成为公司一大增长点。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.05、4.26、6.09 亿元，同比增速55%、40%、43%，对应PE 估值57、41、28 倍。

    　　风险提示

    　　1. 自动驾驶发展不及预期；

    　　2. 受疫情影响，海外业务拓展受影响。