事件描述

    　　2022 年2 月20 日，公司发布2021 年业绩快报。2021 年公司实现营业收入19.2 亿元，同比增长36%，实现归母净利润2.92 亿元，同比增长48%。

    　　事件评论

    　　聚焦主业，守正出奇。2021 年度，公司在全球疫情的影响下仍保持稳健经营，始终聚焦主营业务，把握行业机会和市场需求，扩大市场份额和竞争优势，RTK 业务市场份额稳步提升，形变监测、智能农机、新型测绘设备等业务线条稳定增长，公司基本盘稳定，为公司业务整体增长奠定坚实基础。2021 年实现营收19.2 亿元，与预告一致，实现归母净利润2.92 亿元，略高于预告中值。我们认为公司现有业务仍具备较强增长动力，且在部分市场中公司有望继续提高市场占有率，主业的稳健增长为公司业绩提供较高安全边际。

    　　研发投入持续加大，夯实公司基础能力，为应用端开拓提供支持。随着北三组网和高精度增强基站网络建设完成，北斗行业正式进入应用端主导的发展时代，赋能潜力巨大。高精度定位行业各类应用均需以底层算法为根基，公司深耕高精度定位算法多年，积极拓展下游应用，在长期与应用端客户合作中积累了宝贵经验，战略性布局高精度定位芯片和星地一体差分信号服务网络两大基础平台，为公司开拓应用端提供强力后盾。2021 年度，公司继续加大研发投入，提升高精度导航定位算法、智能控制核心技术壁垒，投入开发GNSS芯片、激光雷达、物联网、云计算等技术，为公司未来各业务线快速发展夯实基础。

    　　汽车智能化深度受益标的，增量赛道打开成长天花板。高精度定位是实现L3 及以上自动驾驶必备功能，技术已经相对成熟，诸多车企已经率先搭载并在2021 年各大车展中亮相。

    　　2021 年公司陆续拿下包括哪吒在内的多家车企高精度定位单元定点，为公司未来经营业绩奠定良好基础。我们认为车载高精度定位有望在2022 年获得资本市场积极关注和认可，公司作为高精度定位导航龙头，产品矩阵完善，可提供乘用车所需全部高精度定位导航组件，技术更全面，各产品间适配性更强，有望在汽车智能化浪潮之中深度受益。

    　　治理体系持续优化，新一轮股权激励顺利进行。2021 年公司持续优化提升公司的治理体系，充分发挥公司的管理机制、激励体系等优势，新一轮股权激励计划为公司的高速发展提供了有力保障。长期维度，股权激励有助于公司持续激发团队积极性，提升团队的凝聚力；短期维度，公司股权激励计划带来股份支付费用约2200 万元，已计入当期损益。

    　　投资建议和盈利预测：华测导航作为我国高精度定位龙头企业，具备全产业链自研能力，以高精度定位技术为核心，广泛布局下游各类应用，并在多个行业中处于龙头位置。公司增长点多，增长动力强，兼备爆发力和持久力。此外，公司为纯正自动驾驶标的，自动驾驶业务预计将在2022 年为公司贡献业绩。从基本面角度，我们认为其具备长期成长性和确定性，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 2.92、3.84、5.85 亿元，同比增长 48%、31%、52%，对应 PE 估值为 51、39、25 倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、 自动驾驶业务发展不及预期；

    　　2、 海外业务拓展不及预期。