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    　　近日，公司发布2022 年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润0.65-0.68 亿元，同比增长31.43%-37.5%，实现扣非归母净利润0.49-0.52 亿元，同比增长39.62%-48.17%。

    　　简评

    　　1、一季度业绩维持较快增长，符合市场预期。

    　　2022Q1，公司预计实现归母净利润0.65-0.68 亿元，同比增长31.43%-37.5%，实现扣非归母净利润0.49-0.52 亿元，同比增长39.62%-48.17%。受益于下游各行业应用需求稳步提升，高精度接收机、实景三维、海洋测绘装备等业务实现良好增长，在上海疫情下公司营业收入仍实现同比增长20%以上，符合市场预期。

    　　2021 年，公司实现营业收入19.20 亿元，同比增长36.22%，实现归母净利润2.92 亿元，同比增长48.16%。按照归母净利润口径计算，公司净利率为15.20%，同比提升1.23 个百分点，预计由随收入规模增长，公司提高经营管理效率所致。2021Q4，公司实现营业收入6.51 亿元，同比增长14.56%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长31.01%。

    　　2021 年在全球疫情影响下，公司各项业务保持稳健经营，扩大市场份额和竞争优势，业绩实现快速增长，符合市场预期。同时公司继续加大研发投入，提升高精度导航定位算法、智能控制核心技术壁垒，投入开发GNSS 芯片、激光雷达、物联网、云计算等技术，为未来业务快速发展奠定基础。

    　　2、国家重视北斗产业发展。

    　　4 月6 日，国家发展改革委高技术司有关负责人就推动“十四五”

    　　北斗产业发展，推广北斗规模化应用，以及市场化、产业化、国际化发展，回答了记者提问，提出五方面政策支持北斗产业发展，“十四五”时期，要抓住北斗三号全球卫星导航系统全面建成和开通服务的重大机遇，国家发展改革委将积极会同有关部门，加强系统谋划和顶层设计，强化政府引导作用，进一步完善北斗产业发展支持政策，加强监督管理，推动北斗产业高质量发展。

    　　3、卫星导航下游环节迅速发展，高精度应用市场高速增长。

    　　根据《2021 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》数据显示，2020 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值为4033 亿元，同比增长16.9%。上游产业链价值占比从2017 年的11.27%降至9.52%，中游终端和系统集成环节价值量占比从52%将至44%；下游运维服务环节成长迅速，在各环节中涨幅最快，随着产业链中上游成本下降、北斗导航系统建设逐渐完善，下游应用市场发展迅速，产值占比从2017 年的37%增长到47%。

    　　高精度应用发展迅速，市场高速增长。2020 年，卫星导航行业高精度应用发展迅速，在电力、精准农业、精细化施工、高精度测绘、智能网联汽车等细分市场中的基础设施建设、高精度器件和产品的销售规模呈现加速增长态势。其中，国家电网和南方电网大力开展电力北斗地基增强系统建设，截至2020 年底已建成约1700 座电力北斗地基增强系统；基于北斗的农机自动驾驶系统推广应用近4.5 万台/套，可节约50%的用工成本。北斗高精度定位服务平台（北斗定位2.0 版）的发布，可将民用手机的定位精度提高到1.2 米，大众消费级车辆导航等也可享受高精度定位服务；国内市场各类高精度应用终端（含测量型接收机）总销量接近150 万台/套，其中应用国产高精度模块和板卡的终端已超过70％左右；高精度天线出货量接近150 万只。

    　　4、灾害监测、农机自动驾驶业务贡献业绩增量，乘用车自动驾驶业务未来发展可期。

    　　公司自成立以来始终聚焦高精度导航定位应用领域，为各行业客户提供数据采集装备及系统解决方案，围绕“高精度导航定位核心技术”与“芯片技术平台”、“增强网络服务平台”，为地理测绘、无人驾驶和导航定位授时三大应用领域提供产品服务。

    　　在测量测绘领域，公司推出了“五星十六频 RTK”高精度GNSS 接收机产品，集成惯导模块提升作业效率，在市场需求随疫情复苏而逐步回暖的情况下，公司加强RTK 产品的渠道拓展，实现了相关业务的快速增长。在灾害监测领域，公司持续推广行业领先的普适型地质灾害监测方案，覆盖全国各个省份的地灾隐患点，市场占有率保持领先，根据自然资源部数据，全国现有地质灾害隐患点28.8 万余处，目前普适型监测预警仪器设备集成研发和试用正在加快进行，公司相关业务有望加速增长。在乘用车自动驾驶领域，公司已经通过了IATF16949车规标准认证，可为车企、自动驾驶方案商提供端到端的满足ASIL-B 要求的车规级高精度定位解决方案，已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，目前处于量产前的开发阶段，预计今年开始出货，未来也有望与更多车企达成合作。在农机自动驾驶领域，公司推出了农机自动驾驶产品“领航员NX510”，与部分主机企业建立深度合作，实现了农机自动驾驶产品的快速推广和应用。

    　　5、投资建议：公司聚焦高精度定位导航核心技术，下游应用市场实现突破，给予“增持”评级。

    　　公司是国内高精度卫星导航定位行业的领先企业，聚焦高精度定位导航核心技术，围绕测量测绘、自动驾驶、灾害监测等下游应用领域不断进行市场拓展，在农机自动驾驶、商用车自动驾驶、地质灾害监测方案等领域实现突破进展，未来业绩增长可期。我们预计公司2022-2023 年营业收入分别为26.49 元和35.61 亿元，同比增长分别为37.97%和34.44%，归母净利润分别为3.96 亿元和5.46 亿元，同比增长分别为35.55%和38.16%，当前股价对应PE 分别为32x 和23x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　6、风险提示：RTK 市场增速下滑；灾害监测、农机自动驾驶、商用车自动驾驶等业务拓展进度不及预期等。