FY2021 和1Q22 业绩符合我们预期

    公司公布FY21 和1Q22 业绩：2021 全年公司收入19.03 亿元，YoY+35.02%；归母净利润2.94 亿元，YoY +49.45%，扣非净利润2.30 亿元，YoY +53.17%。2022 年第一季度公司收入4.22 亿元，YoY +21.97%；归母净利润0.67 亿元，YoY +34.92%，扣非净利润0.50 亿元，YoY +43.15%。

    公司FY21 和1Q22 业绩符合我们预期。

    发展趋势

    受益高精度定位市场爆发，各业务板块发展态势良好。2021 年，公司四大行业应用均实现了良好增长：1）建筑与基建行业领域收入8.60 亿元，YoY+25.80%，公司年内持续推出RTK和数字施工新产品，行业地位进一步巩固；2）地理空间信息行业收入3.45 亿元，YoY +35.22%。公司三维移动测绘装备和无人船持续打开市场，我们认为未来有望受益于实景三维建设需求。3）资源与公共事业领域收入6.1 亿元，YoY +51.92%，农机导航产品份额持续提升，地灾监测领域份额领先；4）机器人与无人驾驶领域收入0.89 亿元，YoY +27.61%，在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、西井等公司达成合作；乘用车领域，已经被指定为哪吒、路特斯、比亚迪、长城的定点供应商。

    毛利率稳中有升，持续加大营销与研发投入强度。1）公司2021 年和1Q22 毛利率分别为54.64%/60.38%，较同期分别+0.36ppt/+1.53ppt，基本保持稳定。2）2021 年净利率15.47%，YoY +1.50ppt，全年期间费用率同比+2.12ppt 至46.20%，其中：销售费用率同比+0.32ppt 至22.10%，主要系新产品市场开拓和营销体系建设投入加大；研发费用率同比+2.65ppt至17.49%，目前拥有已授权自主知识产权600 余项，研发实力行业领先。

    “稳增长”+“新能源”双轮驱动，2022 年有望实现稳健增长。公司披露2022 年经营目标：营业收入达到25.5 亿元，YoY +34%；归母净利润达到3.7 亿元，YoY +25.7%。我们认为：1）在“稳增长”政策驱动下，2022年测绘装备与地理信息市场整体需求确定性较高，公司传统业务有望保持较高增速。2）公司高精度定位导航产品已经定点多家汽车厂商，乘用车业务有望在2022 年为公司带来收入贡献，成为新的增长点。

    盈利预测与估值

    公司业务持续横向拓宽，销售与研发投入加大，我们下调2022/2023 年净利润4.7%/4.7%至3.73 亿元/4.82 亿元。当前股价对应2022/2023 年30x/24x PE。维持跑赢行业评级，考虑板块整体估值情况，下调目标价23.8%至39.44 元对应2022/2023 年40x/31x PE 和32.2%的上行空间。

    风险

    地信领域政府专项进展节奏迟滞。