事件：公司于20 22 年4月26 日晚间发布2021年年度报告和2022年一季度报告。2021 年公司实现营业收入19.03 亿元，YoY+35.02%，归母净利润2.94 亿元，YoY+49.45%，营收利润实现较快增长。

    营收持续快速增长，研发投入持续增加。分季度来看，公司2021Q4 和2022Q1 分别实现营收6.34 亿元和4.22 亿元，同比分别增长11.60%和+21.97%，实现归母净利润1.17 亿元和0.67 亿元，同比分别增长+33.92%和+34.92%，2022Q1 单季营收和利润增速进一步提升。分业务来看，2021年公司系统应用及解决方案业务收入8.10 亿元，YoY+77.80%，带动营收快速增长，系因农机产品及地质灾害检测方案等迅速推广。盈利能力上，公司2021Q4 和2022Q1 单季毛利率分别为51.78%和60.38%，同比环比均有提升。费用端，2021 年研发费用3.33 亿元，YoY+59.14%，原因是公司投入研发视觉RTK、农机自动驾驶等多款高精度定位产品。

    智驾组合导航系统持续定点，产品获得产业链广泛认可。公司车载紧耦合算法结合了GNSS 高精度和惯导不受外界影响的优点，半遮挡及全遮挡环境下位置推算精度高，固定恢复时间快。公司已成哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪和长城的自动驾驶位置单元定点供应商，预计2022 年开始出货。2021 年陆续获得多个定点彰显了公司智驾组合导航系统的技术实力和客户认可度，车规高精度定位有望成为公司新的增长引擎。

    北斗三号正式开通，需求逐步释放。2020 年北斗三号导航系统正式开通，驱动下游产业蓬勃发展，公司的农机、防灾、设备类业务有望受益放量。

    公司新一代农机自动驾驶产品NX510 已与部分主机厂深度合作；普适性地质灾害检测方案于全国近5000 处隐患点部署2 万台监测预警设备，市占率保持领先；五星十六频RTK 产品竞争力行业领先并获快速推广。

    盈利预测与投资建议：华测导航是国内高精度定位产业的领军企业，我们看好公司测智驾组合导航系统实现量产突破，持续受益北斗系统带来的下游需求景气度。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入25.72/34.87/47.56 亿元，实现归母净利润3.91/5.45/7.39 亿元，对应EPS1.03/1.44/1.95 元，维持“增持”评级。

    风险提示：组合导航产品量产进度不及预期、技术研发风险