华测导航发布一季报，2026 年Q1 实现营收8.07 亿元（yoy+2.28%、qoq-25.33%），归母净利1.25 亿元（yoy-12.15%、qoq-34.97%），扣非净利9924.21 万元（yoy-19.54%）。营收端看，受益于农机、三维测量等业务推进以及海外市场拓展，公司营收实现正增长；利润端看，受汇兑损失及股权支付费用增加影响，归母净利阶段性承压；盈利能力方面，高毛利业务占比提升，公司综合毛利率同比稳中有升。短期看，公司Q1 利润受汇兑损失和股权支付费用扰动承压；中长期看，海外高毛利业务扩张、新兴应用放量及芯片与增强服务平台的技术壁垒仍在强化。维持“买入”评级。

    　　Q1 收入增速阶段性放缓，新兴业务与海外市场支撑增长公司Q1 收入增速放缓，我们认为主要系部分业务板块表现分化所致：1）国内部分传统业务或仍面临一定压力，如形变监测业务受财政支出节奏影响，可能对整体收入增长带来一定拖累。2）精准农业作为公司核心业务之一，相关产品出货量保持良好态势，为收入增长提供有力支撑。3）乘用车自动驾驶、三维测绘等新兴业务，以及海外市场是公司当前重要的增长引擎，公司集中资源大力拓展，有望持续优化公司收入结构。

    　　毛利率稳中有升，汇兑损失及股权支付费用侵蚀利润Q1 公司综合毛利率为60.40%，同比提升2.06pct，主要得益于海外业务等高毛利产品占比的提升。归母净利率为15.54%，同比减少2.55pct。净利率阶段性承压，主要原因在于：1）财务费用大幅增加，本期为0.29 亿元，而上年同期为-0.17 亿元，主要系汇兑损失增加所致；2）管理费用同比增长74.80%，主要系公司股份支付费用增加所致。

    　　盈利预测与估值

    　　我们认为公司业务有望保持增长，主要基于：1）横向拓宽：从建筑、地理信息等传统应用向精准农业、自动驾驶、低空经济等新兴领域延伸，加速全球化扩张；2）纵向做深：加强上游芯片和算法以及下游运营服务的布局，增强盈利能力。我们基本维持盈利预测，预计公司26-28 年归母净利7.86/11.22/13.18 亿元（ 前值： 7.98/11.27/13.42 亿元， 调整幅度-1.59%/-0.46%/-1.81%），参考可比公司26 年PE 均值，维持公司26 年38xPE 估值，对应目标价37.94 元/股（前值：38.56 元/股），维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；国际政治不确定性风险；应用拓展不及预期。