事件。亿联网络6 月23 日发布公告，拟出资不超过1.25 亿参与设立产业投资基金。同时，设立基金激励计划，激励对象均为对公司整体业绩及中长期发展具有重要作用的核心关键人员。

    　　产业投资基金延伸公司产业布局。公司拟与厦门凯泰亿联投资管理有限公司（以下简称“凯泰亿联”，由公司持股30%与凯泰资本持股70%共同设立）、公司的董事兼副总经理卢荣富先生及其他第三方社会资本或机构投资人，共同对外投资设立产业投资基金，其中，凯泰亿联为基金管理人。基金总募集规模不超过人民币5 亿元，公司以自有资金认缴出资人民币不超过1.25 亿，卢荣富先生拟出资人民币不超过2500 万元，剩余资金由凯泰资本、凯泰亿联及其他第三方社会资本及机构投资人认缴。公司本次对外投资借助专业的投资管理平台，积极投资具有良好成长性和发展前景的云服务、云技术、大数据、人工智能、智能硬件等领域具有技术创新、产品创新和商业创新的项目，延伸公司的行业触角，提升公司产业协同能力、行业研究能力。

    　　基金激励计划助力公司长期健康稳定发展。本次基金激励计划形式为：当公司年度营业收入同比增长率不低于30%（含本数），且公司设定的限制性股票当年度业绩目标达成时，则按不超过当年度净利润净增加额10%的比例提取激励基金；并使用该激励基金设立“事业合伙人持股计划”，以持股计划的形式购入公司股票并进行锁定，锁定期为12 个月，待锁定期满后方可解锁，并向激励对象分配收益。该计划第一个运作周期为2021 年-2025 年，将连续实施五期，引导高层人员关注中长期价值创造，成为公司的事业合伙人，进一步提升高层人员的稳定性和凝聚力，确保公司长期、健康的可持续发展。

    　　盈利预测。我们预计，未来公司将进一步以SIP 统一通信桌面终端为核心，通过差异化的销售体系与微软合作开拓高端市场、逐渐实现目标市场的向上渗透，同时推动渠道下沉和大客户拓展，支撑公司未来业绩发展。公司作为中国统一通信细分领域龙头，全球第一的SIP 话机供应商，发力云办公视频系统业务，构建持续快速的成长能力。我们预测2021-2023 年度营业总收入为34.35（+24.7%）、43.23（+25.8%）和54.29 亿元（+25.6%），净利润为16.35（+27.9%）、20.63（+26.1%）和25.88 亿元（+25.5%）。给予2021年PE 区间45-50x，对应合理价值区间81.48-90.53 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。SIP 统一通信桌面终端增长放缓，VCS 市场发展不及预期。