事项：

    　　亿联网络发布2021 年半年报，公司2021 年1-6 月实现营业收入16.50 亿元，同比增长37.42%，归属于上市公司股东的净利润为8.06 亿元，同比增长24.92%，每股收益为0.8997 元。

    　　评论：

    　　公司H1 营收接近预告上限，汇率叠加原材料成本上涨使毛利率短期承压。亿联网络上半年实现营业收入16.50 亿元，同比增长37.42%，实现归母净利润8.06 亿元， 同比增长24.92%。公司单二季度实现营业收入9.07 亿元(yoy+64.65%)，实现归母净利润4.32 亿元(yoy+54.52%)。随着今年以来海外疫情影响逐渐减弱、有序复工复产，公司整体业务需求呈现复苏态势，三大业务发展稳健。公司上半年受汇率波动及原材料涨价因素影响，综合毛利率同比下降4.44pct 至62.83%。公司积极采取措施应对汇率及原材料成本上涨带来的挑战，根据我们的草根调研，公司上半年海内外产品均有上调产品价格，我们认为下半年有望一定程度上转嫁原材料成本压力，叠加公司加快原材料备货，全年毛利率整体可控，基本面持续向好。

    　　海外需求推动各板块业务高增，会议产品及云办公终端增势强劲。

    　　（1）桌面通信终端：海外需求恢复，高端产品占比提升。上半年实现收入11.43亿元(yoy+20.02%)，毛利率为63.87%，同比下降2.93pct。去年海外疫情叠加汇率压力，适用于固定办公场景的桌面通信终端产品销售阶段性承压，今年随疫情趋缓开始逐步恢复。同时公司持续推动产品升级优化业务结构，加大Teams 话机投入、丰富和微软的合作机型，高端产品占比持续提升。我们认为公司在拓展高端客户的同时稳固中低端市场竞争力，市场份额有望再提升。

    　　（2）会议产品：营收持续高增，海内外、“云+端”齐发力。上半年公司会议产品实现营业收入4.03 亿元(yoy+98.64%)，毛利率同比下滑8.4pct 至63.72%。公司一方面与微软、Zoom、腾讯等平台型厂商持续推进生态建设，加强终端方面的合作，另一方面在国内加强渠道建设，广泛适配国产化，服务众多政府/大国企单位。全年业务有望维持高增态势。

    　　（3）云办公终端：营收同比增速亮眼，新品拓展顺利。上半年公司云办公终端产品实现营收1.04 亿元(yoy+131.86%)，增速亮眼。公司于今年上半年在海外市场陆续推出无线耳机等新品，市场反馈良好。未来将持续通过拓展产品矩阵快速打开市场空间，市场份额有望持续提升。

    　　盈利预测、估值及投资评级。SIP 市占率全球第一且仍有较大上行空间，VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时在国内外推进云平台布局，云办公终端业务产品矩阵加速完善，有望带来全新增长动力。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为17.36、22.64、29.27 亿元，对应EPS 为1.92、2.51、3.24 元，给予22 年估值行业中枢45xPE，未来12 个月目标价112.83 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：美元汇率波动，原材料价格上涨。