事件：公司于8月21 日发布2021 年度中期报告，实现营业总收入16.50亿元，YoY+37.42%，归母净利润8.06 亿元，YoY+24.92%，扣非归母净利润7.11 亿元，YoY+27.12%；营业收入和归母净利润均接近业绩预告上限。

    　　点评：业绩增长快速增长，下游需求回暖。2021Q2 单季公司实现营收9.07 亿元，YoY+64.65%，归母净利润4.32 亿元，YoY+54.52%，增速环比大幅提升，随着全球新冠疫情逐渐缓和，市场需求逐渐恢复，桌面通信终端和会议产品业绩增长显著。分业务，桌面通信终端营收11.43 亿元，YoY+20.02%，VCS 营收4.03 亿，YoY+98.64%，云办公1.04 亿元，YoY+131.86%，主系公司市场需求持续恢复叠加新品上市。盈利能力上，2021 上半年主营业务毛利率62.83%，同比下降4.40pct，主因上游涨价所致。

    　　SIP 话机业务稳步发展，云办公有望构筑第二成长曲线。随着全球新冠疫情影响逐渐缓和，2021 年上半年公司市场需求逐步恢复，新品上市等在业绩上逐渐体现。云办公端商用耳麦高速增长，有望成为第二增长点，且话机音频技术复用度高，有望在快速增长的同事保持较好盈利能力。

    　　新冠疫情的影响使得居家办公成为办公新趋势，办公习惯的长期改变将助力公司下游需求持续提升。

    　　汇兑损失高峰已过，高溢价能力有望消化上游涨价等不利因素。2020 年上半年美元大幅贬值，汇率波动对公司2021 年上半年营业收入造成一定影响，向后展望，我们认为2020 年下半年汇率波动趋缓，公司已基本走出汇率带来的负面影响。上游原材料价格上涨我们预计仍将延续，公司已积极备货应对，且公司的下游议价能力强，我们预计影响相对可控。

    　　盈利预测与投资建议：亿联网络作为国际领先的企业通信与协作解决方案提供商，我们看好SIP 业务快速增长，云办公成为下一阶段增长来源。

    　　我们预计公司2021-2023 年实现营业收入35.79/46.74/60.50 亿元，实现归母净利润17.63/22.97/30.01 亿元，对应EPS1.95/2.54/3.32 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外市场波动、原材料价格波动、技术研发风险