业绩持续稳定增长，符合预期。公司发布2021 年上半年业绩公告，实现收入16.5 亿元，同比增长37%，归母净利润8.06 亿元，同比增长25%。

    　　其中，单二季度实现营收9.07 亿元，同比增长65%，归母净利润4.3亿元，同比增长55%。在今年上半年，受到汇率波动以及原材料价格上涨等影响，对于公司的业绩带来一定压力，在此背景下，二季度经营状况较一季度复苏明显，略超市场预期。

    　　各业务线发展良好，第二增长曲线打开。2021 年上半年，公司桌面通信终端实现收入11.4 亿元，同比增长20%；会议产品实现收入4 亿元，同比增长99%；云办公终端实现收入1 亿元，同比增长132%。会议产品+云办公终端合计收入占比达30%，较去年底提升6 个百分点，两块新业务整体收入同比增长105%，第二增长曲线逐步确立。

    　　毛利率受汇率影响略有波动。受汇率波动等影响，公司今年上半年整体毛利率较去年同期下降约4.4 个百分点，约62.8%。其中桌面通信终端毛利率下降约2.9 个百分点，会议产品毛利率下降约8.4 个百分点。整体净利润率约49%，仍然保持高质量经营。下半年产品线或有陆续价格调整，同时汇率影响或将减少，整体利润率有望回升。

    　　新品迭代加速推进，产品竞争力持续高企。新产品推进顺利，公司一季度在海外市场推出多款云办公终端产品，包括WH6X 系列无线耳机、USB有线耳机/电话、USB 网络摄像头UVC20、话务耳机新品等。会议电话、超高清摄像头等多款云办公终端通过微软Teams/Zoom以及腾讯会议等大厂的认证。

    　　话机业务有望走出疫情影响，VCS 逐步成长为业务新支点。2020 年受到海外疫情影响，话机的销售受到一定阻碍，随着疫情缓和，话机销售情况有望复苏。同时，VCS 业务体量逐步扩大，公司的硬件产品线也不断丰富，有望延续高增长态势。

    　　盈利预测与估值：公司经营稳健，各业务线发展状况良好。预计2021-2023 年归母净利润为17.1、21.9、26.9 亿元，对应当前股价PE分别为45/35/29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：贸易摩擦加剧波及公司主营业务；疫情影响行业需求；上游供应链紧张影响交付。