2Q21归母净利润同比增长55%，符合市场预期

    亿联网络发布2021年中报。公司1H21实现营收16.50亿元，同比增长37.42%，接近此前预告上限；实现归母净利润8.06亿元，同比增长24.92%，符合此前业绩预告。对应到2021单季度，实现营收9.07亿元，同比增长64.65%；实现归母净利润4.32亿元，同比增长54.52%；2Q21扣非净利润约为3.87亿元，同比增长59.50%。剔除疫情影响，2Q21营收相较于2Q19的CAGR约19%，归母净利润CAGR约12%。

    我们认为，SIP话机疫情后稳步恢复、会议产品和云办公终端快速放量，带动营收略超预期；但在汇率波动和部分原材料涨价的压力下，1H21公司毛利率/净利率分别同比下滑4.4ppt和4.9ppt，最终盈利符合市场预期。

    展望2H21，我们看好以下利好因素：1）SIP销售复苏、新产品扩份额的趋势预计将延续至2H21；2）汇率波动对毛利率的负面影响有望缓解；3）上半年产品价格有所上修，对收入、利润形成支撑。同时建议投资人关注以下不确定性：1）原材料价格上行风险；2）国内视频会议市场竞争较为激烈，VCS产品毛利率承压。整体来看，我们对公司2021年业绩保持乐观，预计将会实现此前股权激励的业绩目标（营收、净利润同比增长25%）。

    发展趋势

    分业务看，SIP业务1H21营收同比增长20%至11.43亿元，毛利率受汇率影响，同比下滑2.9ppt至63.9%，高端话机占比持续提升，年初至今产品在国内外市场均有涨价，体现公司面向下游保持较强的议价能力，利好下半年获利表现。会议产品1H21营收同比增长99%至4.03亿元，受原材料价格影响较大、毛利率同比下滑8.4ppt，我们预计下半年VCS在国内外市场增长势头不变，但毛利率仍将承压。云办公终端1H21营收同比增长134%至1.05亿元，毛利率同比下滑8.8ppt,主要由于汇率波动和市场竞争压力，我们看好下半年新品发布带动业务收入进一步成长。

    盈利预测与估值

    我们看好疫情缓解后统一通信行业的加速恢复，认为亿联有望凭借其不断拓宽的产品矩阵和渠道能力，在市场竞争中脱颖而出。基本维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年45.7倍/37.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和110.00元目标价，对应58.4倍2021年市盈率和47.5倍2022年市盈率，较当前股价有28.2%的上行空间。

    风险

    海外疫情复苏不及预期；云办公终端新产品销售不及预期。