事项：

    　　亿联网络发布2021 年三季报预告。预计2021 年前三季度归属于上市公司股东的净利润约11.59 亿元-12.6 亿元，同比增长15%-25%。

    　　评论：

    　　厦门疫情影响短期业绩承压，需求保障全年业绩向好。公司单三季度实现营收8.36-9.12 亿元，同比增长10%-20%，相比于二季度营收9.07 亿元，环比下降7.8%至同比增长0.6%。单三季度实现归母利润3.91-4.27 亿元，同比增长同增8%-18%，相比于二季度4.32 亿元环比下滑1.2%-9.5%。公司收入侧下滑的主要原因在于9 月中下旬厦门疫情导致公司部分代工厂停工，一定程度影响生产产能及出货发货节奏。随疫情缓解，工厂开始陆续复工，经营已逐步回归正常，公司全年需求持续旺盛，我们预计四季度客户需求将不断恢复，叠加公司积极应对汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战，保障全年业绩向好。

    　　净利率环比微降处合理范围，全年毛利率整体可控。公司上半年受汇率波动及原材料涨价因素影响，综合毛利率同比下降4.44pct 至62.83%。取业绩预告的中值计算，公司Q3 净利率水平在46.8%，环比Q247.62%有略微降低。公司积极采取措施应对汇率及原材料成本上涨带来的挑战，下半年有望一定程度上转嫁原材料成本压力，同时公司加快原材料备货，全年毛利率整体可控。

    　　长期成长逻辑不变，三大业务板块稳步推进。

    　　（1）桌面通信终端：随今年随疫情趋缓开始逐步恢复。同时公司持续推动产品升级优化业务结构，加大Teams 话机投入、丰富和微软的合作机型，高端产品占比持续提升。我们认为公司在拓展高端客户的同时稳固中低端市场竞争力，市场份额有望再提升。

    　　（2）会议产品：公司一方面与微软、Zoom、腾讯等平台型厂商持续推进生态建设，加强终端方面的合作，另一方面在国内加强渠道建设，广泛适配国产化，服务众多政府/大国企单位。全年业务有望维持高增态势。

    　　（3）云办公终端：公司于今年上半年在海外市场陆续推出无线耳机等新品，市场反馈良好。未来将持续通过拓展产品矩阵快速打开市场空间，市场份额有望持续提升。

    　　盈利预测、估值及投资评级。SIP 市占率全球第一且仍有较大上行空间，VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时在国内外推进云平台布局，云办公终端业务产品矩阵加速完善，有望带来全新增长动力。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为17.36、22.64、29.27 亿元，对应EPS 为1.92、2.51、3.24 元，给予22 年估值行业中枢45xPE，未来12 个月目标价112.83 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：美元汇率波动，原材料价格上涨。