投资要点：

    　　事件：2021 年10 月25 日，公司公布2021 年三季报。前三季度公司实现营业收入25.29亿元，同比增长28.95%，实现归母净利润12.18 亿元，同比增长20.88%。

    　　业绩符合预期，Q3 业绩增速回落。前三季度公司经营业绩符合业绩预告区间（业绩预告：

    　　营收增速区间23%-33%；利润增速区间15%-25%）。Q3 公司实现营业收入8.78 亿元，同比增长15.57%；归母净利润4.12 亿元，同比增长13.67%，较Q2 出现下降。

    　　多方因素影响，单季度业绩承压。收入端：1）2021 年9 月，厦门市爆发了新一轮新冠疫情，对公司的产能安排与发货节奏造成一定负面影像，造成产品销售量减少；2）公司大部分产品按照美元计价，20Q3 汇率中值6.9，21Q3 仅为6.4，造成同样美元价格产品的人民币收入减少。双重影响下，公司表观收入增速降低。

    　　利润端：汇率同比差异叠加原材料成本进一步上涨，Q3 毛利率进一步下降至60.7%（Q2为62.07%），毛利率下降进而传导至净利润率水平。

    　　资产负债表多项指标或指引需求保持旺盛。从公司上下游情况去看：1）上游：预付账款由于采购规模的增加同比增长81.97%；由于材料储备的原因，存货同比增长116.52%；2）下游：合同负债同比增长44.15%。我们认为上下游同时实现快速增加，或代表这公司产品需求一直保持旺盛状态。

    　　外部不利环境下，公司逆势稳步增加研发、销售费用。1）2020 年公司成立了云办公终端新部门，研发保持快速增长，在高基数背景下，2021Q1-Q3，公司研发费用一直保持稳定增长，目前已微软、ZOOM、腾讯会议等携手开发了多款新品，预计仍有较多产品在储备中。2）去年疫情背景下，公司人员不能海外出差，营销费用处在低位。在类似背景下，公司今年加大了营销动作，一直保持国内外高频率线上展会+小部分线下宣传，提升产品知名度和品牌影响力。

    　　股权激励计划、合伙人激励计划加持下，看好公司长期发展。当前远程办公仍为主流，企业通信相关需求预计会持续保持旺盛。对于公司，Q4 汇率同比压力缩小，部分订单会递延至四季度，需求持续旺盛背景下，预计Q4 业务发展会加速。同时公司股权激励、合伙人激励计划（5 年一期）的推出，均表明公司长期稳定发展信心。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。考虑到当前各项业务稳步推进，需求保持旺盛，影响公司盈利因素均为外部且部分存在偶发性，我们维持公司2021-2023 年盈利预测。预计2021 至2023 年公司归母净利润为17.02/22.21/28.31 亿元，对应PE 为41/31/25 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：人民币升值超预期；原材料价格上涨超预期，新业务拓展不及预期等。