事件。亿联网络发布2021 年三季报。公司2021 年前三季度实现营收25.29亿元（同比+28.95%），归母净利润12.18 亿元（同比+20.88%）。其中，单Q3 实现营收8.78 亿元（同比+15.57%），归母净利润4.12 亿元（同比+13.67%）。

    　　产业竞争力不断提升。公司始终坚持以技术创新为核心，以持续的研发投入来驱动公司发展，2021 年前三季度研发费用达1.85 亿元（同比+12.19%）。

    　　今年以来，公司三条业务线在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破，产品竞争力不断提升。会议产品方面，亿联云视讯全面升级，为用户提供更加稳定、清晰、安全的会议体验。同时，全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0；桌面通信终端方面，持续对产品进行更新换代，并和微软、ZOOM 携手开发了多款新品；云办公终端方面，推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品，进一步完善了产品矩阵。

    　　多重不利因素下业务稳健发展。2021 年前三季度，公司经营面临着如汇率波动（根据国新网，前三季度人民币升值1.2%）、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战，此外，9 月厦门市爆发的新一轮新冠疫情对公司的产能安排与发货节奏造成了一定的负面影响。面对多重外部不利因素，公司一方面持续拓展市场，以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响；另一方面充分利用公司良好的供应链管理优势，通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题，尽可能降低其带来的负面影响，全力以赴保障各项业务的稳步推进。目前，厦门市疫情已得到有效控制，公司的产能与发货也在陆续恢复中。

    　　同时，随着全球新冠疫情影响逐渐缓和，公司市场需求也在持续恢复。

    　　多项战投布局企业数字化赛道。根据亿联网络微信公众号，亿联凯泰人工智能创业投资基金7 月完成了对企业流程智能服务公司——望繁信科技的战略投资，8 月完成了对零信任安全公司——虎符网络战略投资，9 月完成了对云原生数据中台公司——杭州玳数科技（即“袋鼠云”）的战略投资，投资金额均为数千万元，加速推动企业数字化运营的发展。

    　　盈利预测。我们预计，未来公司将进一步以SIP 统一通信桌面终端为核心，通过差异化的销售体系与微软合作开拓高端市场、逐渐实现目标市场的向上渗透；同时加速布局政企数字化转型产品，支撑公司未来业绩发展。公司作为中国统一通信细分领域龙头，全球第一的SIP 话机供应商，发力云办公视频系统业务，构建持续快速的成长能力。我们预测2021-2023 年度营业总收入为35.95（+30.5%）、46.00（+28.0%）和58.84 亿元（+27.9%），净利润为16.86（+31.8%）、21.80（+29.3%）和27.81 亿元（+27.6%）。给予2021年PE 区间50-55x，对应合理价值区间93.41-102.75 元，对应PS/G 区间77-85x，“优于大市”评级。

    　　风险提示。VCS 市场发展不及预期；SIP 统一通信桌面终端增长放缓。