一、事件概述

    　　2021 年10 月25 日，公司发布第三季度报告，2021 年前三季度归母净利润为12.18 亿元，同比增长20.88%，其中三季度归母净利润为4.12 亿元，同比增长13.67%。

    　　二、分析与判断

    　　面对诸多外界不利因素，业绩保持稳健增长

    　　1）收入侧：公司Q1-Q3 实现营收25.29 亿元，同比增长28.95%；Q3 实现营收8.78 亿元，同比增长15.57%，略低于二季度增速，一方面9 月下旬厦门受疫情影响部分工厂停工，对公司的产能交付和发货节奏造成影响；另一方面人民币同比大幅升值，根据wind，21Q3 美元兑离岸人民币平均汇率为6.47，同期为6.92，如果按美元可比口径测算，21Q3 收入同比增长23.56%。2）成本侧：Q1-Q3 毛利率62.09%，同比下降4.68pcts，主因原材料短缺及涨价，人民币升值进一步放大了该影响；公司费用管控得当，Q1-Q3销售/管理/研发费用率合计13.78%，同比下降1.63pcts。3）利润侧：Q3 归母净利润为4.12 亿元，同比增长13.67%，位于预告中值，利润率为46.91%，同比微降0.78pcts。

    　　研发投入驱动推陈出新，产品竞争力持续提升公司坚持技术创新为核心，持续加大产品研发投入，Q1-Q3 研发费用为1.85 亿元，同比增长12.19%，今年三大业务线均有产品迭代升级和新品推出，产品竞争力持续提升。

    　　会议产品：全新升级亿联云视讯、政企私有云方案YMS4.0；全新推出智慧会议室解决方案，包括RoomPanel、RoomSensor 和RoomCast 等新品，并和微软、腾讯会议合作推出多款视讯协作解决方案，为会议使用者提供全新的全场景会议室解决方案。桌面终端：

    　　与微软、ZOOM 深度合作、携手开发多款新品（T58W 话机、W73P、W73H），进一步开拓高端市场。云办公终端：推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品，进一步完善产品矩阵，致力于为用户提供完美音视频通信体验。

    　　三、投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为15.99/21.98/28.24 亿元，对应PE 倍数46x/34x/26x，选取梦网科技、会畅通讯、ZOOM 为可比公司，21 年平均PE 估值为76X（wind 一致预期）。疫情、人民币升值、原材料涨价等短期扰动公司业绩，但公司不断丰富产品矩阵打造核心竞争力，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　汇率波动影响公司收入；疫情反复影响国内生产和海外需求