1~3Q21 归母净利润增长20.88%，符合此前业绩预告亿联网络发布2021 年三季报。公司前三季度实现营收25.29 亿元，同比增长28.95%，接近此前业绩预告中值；实现归母净利润12.18 亿元，同比增长20.88%，接近此前业绩预告中值。对应到3Q21 单季度，实现营收8.78亿元，同比增长15.57%；实现归母净利润4.12 亿元，同比增长13.67%；3Q21 扣非归母净利润约为3.76 亿元，同比增长16.60%。

    报告期内，公司9 月受厦门疫情影响，产能排布与发货节奏放缓；叠加原材料价格上升的持续影响，业绩环比承压。具体来看，3Q21 营收环比下降3.19%，归母净利润环比下降4.62%，销售毛利率与净利率较1H21 分别下降2.13ppt/1.94ppt 至60.70%/46.91%。目前疫情已得到有效控制，公司于10 月中旬开始陆续恢复生产与发货，部分受影响订单将被递延至四季度。

    发展趋势

    业务整体发展稳健，产品推陈出新。综合来看，公司三条业务线在产品迭代升级和新品推出方案上均有所突破，产品竞争力不断提升。分业务看，SIP 业务受益于全球新冠疫情缓和与市场需求恢复，我们长期看好销售复苏与新产品扩份额双重因素带动公司SIP 收入稳健增长。会议产品基于自研系统，可根据不同应用场景为客户提供多元化的解决方案，并于近期携手腾讯会议推出一体机MeetingBarA0/A30，实现计算单元、摄像、麦克风、扬声器、WiFi 和蓝牙功能六合一。云办公终端方面，公司预计在2~3 年内加速补足产品矩阵，实现从中低端产品到高端产品的全覆盖；我们认为该业务有望凭借对销售渠道、底层研发能力的复用，成为中长期核心业绩增长点。

    公司采取积极措施，应对原材料成本上升与芯片短缺等问题。1）调价：公司分别于今年5 月与9 月，对SIP 话机与会议终端产品进行动态调价，以平抑原材料成本上涨的不利影响。2）备货：公司根据终端需求与产品上新计划，对原材料进行动态储备，以保证供应链安全。3）多供应商策略：公司建立了多元化的芯片采购渠道，基于不同芯片开发了相应的产品适配方案，以增强芯片选择的自由度和供应链的可靠性。

    盈利预测与估值

    我们预计四季度原材料涨价、汇率波动对业绩同比表现的负向压力将有所延续，下修2021 年和2022 年盈利预测5%和4%至16.11 亿元、19.99 亿元。当前股价对应2021/2022 年44.4 倍/35.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，根据盈利预测变动下调目标价5%至104.10 元，对应47.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有31.2%的上行空间。

    风险

    海外疫情复苏不及预期；云办公终端新产品销售不及预期。