外部因素扰动下,业绩稳健增长。2021Q3 公司实现营业收入8.78 亿元,同比+15.57%;实现归母净利润、扣非净利润4.12 亿元/3.76 亿元,分别同比+13.67%/+16.60%;报告期内,公司实现毛利率60.7%,同比-5.27pcts;实现净利率48.17%,同比-3.22pcts;公司期间费用率13.77%,同比-3.64pcts,其中:销售/管理/研发/财务费用率分别为4.36%/2.58%/7.42%/-0.59%,分别同比-0.14/+0.32/-0.63/-3.22pcts。
市场需求强劲,产品竞争力不断提升。随全球疫情情况逐渐好转,公司市场需求在持续恢复。今年来公司三大主营产品在迭代升级和新品推出方面均有所突破:
(1)会议产品方面,公司全面升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0,新推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案,包括RoomPanel、RoomSensor 和RoomCast 等新品,并与微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案。(2)桌面通信终端方面,与微软、ZOOM 携手开发了多款新品,推出T58W 系列旗舰话机机型,以及W73P、W73H 等产品。(3)云办公终端方面,推出了UH USB 有线耳机、WH6X 系列无线耳机、UVC 网络摄像头、YHS34 专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵。
克服多重不利因素,保障公司平稳发展。公司前三季度持续面临供应链冲击与汇率波动等扰动因素。为应对原材料短缺及涨价问题,公司上半年采取提前备货等供应链管理措施,但第三季度库存滚动依旧使得毛利率承压,影响利润释放。宏观方面,为克服汇率压力,公司持续拓展市场,以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响。此外,九月下旬厦门市疫情爆发致使公司部分工厂停工,对公司的产品交付和发货节奏造成影响。目前疫情已得到有效控制,公司产能与发货进度也在陆续恢复中,预计短期影响将逐渐出清。
风险因素:局地疫情反复影响短期业绩风险;与微软和ZOOM 合作不及预期;汇率波动风险;提价效果不及预期;供应链冲击缓解不及预期。
投资建议:展望Q4,随着供应链冲击、宏观汇率、厦门地区疫情等不利因素逐渐缓解,公司有望迎来业绩释放。我们坚定看好公司中长期成长逻辑,SIP 桌面终端渗透率提升+份额提升、VCS 业务拓展顺利、商用耳麦放量在即,未来增长潜力巨大。我们维持公司2021-2023 年营业收入预测为36.51/48.27/63.41 亿元,维持2021-2023 年归母净利润预测16.25/21.26/28 亿元。参考可比公司估值,给予22E 44xPE,维持目标价103 元,维持“买入”评级。