事件：公司于10月25 日晚发布2021 年三季度报告，实现营业总收入25.29 亿元，YoY+28.95%；毛利率62.09%，同比下降4.7pct；归母净利润12.18 亿元，YoY+20.88%，扣非归母净利润10.87 亿元，YoY+23.27%；营业收入和归母净利润均实现快速增长。

    　　点评：业绩持续快速增长，下游需求回暖带动云办公及会议产品持续扩张。2021Q3 单季公司实现营收8.78 亿元，YoY+15.57%，归母净利润4.12亿元，YoY+13.67%，主要驱动因素为随着全球新冠疫情逐渐缓和，市场需求逐渐恢复，桌面通信终端和会议产品业绩增长显著。利润率方面，公司2021 年3 季度毛利率60.70%，同比下降5.28pct，主要是由于上游原材料涨价所致。费用率方面，公司2021 年前3 季度管理费用0.57 亿元，YoY+24.64%；研发费用1.85 亿元，YoY+12.19%。

    　　SIP 话机业务稳步发展，海外业务受汇率影响高峰已过，高端业务占比不断提升。公司桌面通信终端营收主要来源于海外，随着海外疫情的影响逐步减弱，桌面通信终端营收已呈现稳健复苏态势，在2021 上半年业务营收整体稳健发展，高端业务占比不断提升，公司在行业的竞争地位持续提升。公司针对上游原材料上涨趋势已积极备货应对，基于公司对下游具备较强议价能力，预计汇率对公司桌面通信业务的影响相对可控。

    　　云办公业务和会议产品业务有望构筑公司长期二次成长曲线。随着全球新冠疫情对企业办公和远程视频会议用户习惯的推进作用，公司会议产品及云办公终端产品迎来高速发展机遇。会议产品方面，公司坚持“云+端”双轨发展模式，进一步加大研发和销售推广资源投入。云办公终端方面，公司商用耳麦高速增长，话机音频技术复用度高，有望持续提升行业综合竞争力。

    　　盈利预测与投资建议：亿联网络作为国际领先的企业通信与协作解决方案提供商，我们看好SIP 业务快速增长，云办公成为下一阶段增长来源。我们预计公司2021-2023 年实现营业收入35.79/46.74/60.50 亿元，实现归母净利润17.63/22.97/30.01 亿元，对应EPS1.95/2.55/3.33元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外市场波动、原材料价格波动、技术研发风险