事项：

    公司发布2021 年业绩预告，公司2021 年度预计实现营业收入35.81-38.01 亿元，同比增长30%-38%；预计实现2021 年归属于上市公司股东的净利润约15.73 亿元-16.62 亿元，同比增长23%~30%。

    评论：

    公司业绩超预期，有望顺利实现股权激励目标。公司2021 年预计实现收入35.81-38.01 亿元，同比增长30%-38%，营业收入中值为36.91 亿元，同比去年增长34%；公司2021 年预计实现归母净利润15.73 亿元-16.62 亿元，同比增长23%~30%，归母净利润中值为16.18 亿元，同比增长26.5%。公司在供应压力、疫情、汇率诸多不利因素下，预告中值能够顺利完成前期股权激励及基金激励目标，随上游及经营环境的边际缓解，我们认为公司能够持续达成未来几年的基金激励目标及22 年的股权激励目标。

    四季度收入同比、环比双高增，充分验证下游需求高增及公司的供应链韧性。

    公司Q4 实现营业收入10.52-12.72 亿元，同比增长32.6%-60.4%，Q4 收入中值为11.62 亿元，同比增长46.5%，环比Q3 增长32.3%；公司Q4 归母净利润为3.55-4.44 亿元，同比增长30.9%-64%，Q4 利润中值为4 亿元，同比增长47.4%，环比Q3 下滑3%。整体看来，Q4 营业收入环比、同比实现双增，Q4利润同比高增，超出市场预期。三季度公司受厦门疫情影响，导致公司部分代工厂停工，一定程度影响公司产能及出货发货节奏。四季度随短期不利出清，实现了营收、利润的环比双高增，验证混合办公趋势下海外下游需求持续旺盛。

    同时，公司积极应对汇率波动、原材料市场供应紧张及价格上涨等客观因素，体现出了较强的供应链韧性及交付能力，保障业绩长期稳健。

    长期成长逻辑不变，需求驱动大业务板块稳步推进。（1）桌面通信终端：高端产品占比持续提升带动利润水平的上行，公司在拓展高端客户的同时稳固中低端市场竞争力，市场份额有望再提升；（2）会议产品：公司在与平台厂商的终端合作上频频发力， 本月又推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30、智慧会议室等全新产品。会议产品公司海内外群发力，全年业务有望维持高增态势；（3）云办公终端：商务耳机在技术与渠道商与SIP 话机高度具有较高的可复用性，有望复制SIP 的成长逻辑。

    盈利预测、估值及投资评级。SIP 市占率全球第一且仍有较大上行空间，VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时在国内外推进云平台布局，云办公终端业务产品矩阵加速完善，有望带来全新增长动力。考虑到9 月份厦门疫情对公司业绩的负面影响，我们预计公司2021-2023 年归母净利润为16.39、21.53、28.08（原值为16.86、21.91、28.42 亿元），对应EPS 为1.82、2.39、3.11 元，给予22 年估值行业中枢45xPE，未来12 个月目标价107.37 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：美元汇率波动，原材料价格上涨。