2021 年业绩符合预期，收入、利润同比高增

    　　公司发布2021 年度业绩预告，2021 年公司预计实现营业收入35.81-38.01亿元，同比增长30%-38%；预计实现归母净利润15.73-16.62 亿元，同比增长23%-30%，基本符合我们此前预期（预计2021 年营收/归母净利润为37.69/16.7 亿元）。在原材料涨价、疫情等不利因素影响下公司仍实现较为亮眼的增长，我们看好公司中长期发展前景，预计其21-23 年归母净利润为16.1/21.7/27.0 亿元（前值：16.7/21.5/ 26.8 亿元）。2022 年可比公司Wind一致预期PE 为25.74x，考虑到公司的龙头地位，给予公司2022 年PE 40x，对应目标价96.23 元/股（前值：95.45 元/股），维持“增持”评级。

    　　下游需求逐步恢复， Q4 单季收入创历史新高

    　　单季度来看，2021Q4 公司预计实现营业收入10.53-12.73 亿元，收入中值为11.62 亿元，同比增长46.5%，环比增长32.4%，创历史新高；预计实现归母净利润3.55-4.44 亿元，利润中值为3.99 亿元，同比增长47.4%，环比下滑3.2%。21Q4 公司在原材料涨价、汇率波动等客观不利因素影响下营收创历史新高，主因1）全球新冠疫情带来的影响逐渐缓和，公司下游需求持续恢复；2）疫情催化下混合式办公趋势明确，海外对云办公/云视频市场的需求强劲。我们认为下游需求向好为公司未来营收增长奠定了基础。

    　　业务拓展策略积极有效，产品竞争力持续提升

    　　2021 年以来，公司采取了积极的业务拓展策略，在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破，产品竞争力不断提升：桌面通信终端方面，持续对产品更新换代，和微软（MSFT US）、ZOOM（ZM US）携手开发了多款新品；会议产品方面，亿联云视讯全面升级，推出面向未来协同办公的智慧会议室，并与腾讯（700 HK）合作推出Rooms 联合解决方案；云办公终端方面，推出有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款新品，进一步完善了产品矩阵。我们认为，公司将保持各业务线产品持续迭代，不断巩固其行业龙头地位。

    　　维持“增持”评级

    　　我们看好公司海外业务需求以及云办公、云视频产品发展前景，考虑到原材料供应短缺、疫情等不利市场因素的短期影响，预计21-23 年公司归母净利润分别为16.1/21.7/27.0 亿元（前值分别为16.7/21.5/26.8 亿元）；2022 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为25.74x，考虑到公司在视频会议市场连续四年全球市占率第一的龙头地位，给予公司2022 年PE 40x，对应目标价96.23 元/股（前值：95.45 元/股），维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球新冠疫情尚未完全可控，云办公/会议产品推广不及预期。