事项：

    　　公司发布2021 年度业绩快报，公司2021 年营业收入为37.00 亿元，同比增长34.35%；净利润为16.20 亿元，同比增长26.69%。基本每股收益为1.8029 元，同比上升26.33%，加权平均净资产收益率28.21%，上升1.33 个百分点。

    　　评论：

    　　公司业绩位于预告中枢，顺利完成股权激励目标。亿联网络21 年实现营业收入37.00 亿元，yoy+34.35%，实现归母净利润16.20 亿元，yoy+26.69%，业绩位于预告中枢。三季度公司受厦门疫情影响，导致公司部分代工厂停工，一定程度影响公司产能及出货发货节奏。四季度随疫情缓解，公司Q4 单季度营业收入为11.72 亿元，实现营收环比(+33.5%)、同比(+47.8%)的双高增；Q4 实现归母净利润4.02 亿元，同比高增48.32%。21 年公司积极应对汇率波动、原材料市场供应紧张及价格上涨等客观因素，体现出了较强的供应链韧性及交付能力，保障业绩长期稳健。在缺货、涨价、疫情的三重影响下，公司顺利完成前期股权激励及基金激励目标，随上游及经营环境的边际缓解，我们认为公司能够持续达成未来几年的基金激励目标及22 年的股权激励目标。

    　　混合办公趋势下海外下游需求持续旺盛，叠加上游压力缓解，经营向好趋势明确。从需求侧看，海外复工复产持续提振SIP 话机产品需求，混合办公的趋势下为公司视频会议产品及云办公终端业务提供了强劲的需求支撑。同时去年原材料涨价及缺货情况较为严峻，根据我们的草根调研，上游已出现边际缓解。

    　　随诸多不利因素的出清，我们认为公司经营向好的趋势明确。

    　　长期成长逻辑不变，需求驱动大业务板块稳步推进。（1）桌面通信终端：高端产品占比持续提升带动利润水平的上行，公司在拓展高端客户的同时稳固中低端市场竞争力，市场份额有望再提升；（2）会议产品：公司在与平台厂商的终端合作上频频发力，推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30、智慧会议室等全新产品。会议产品公司海内外群发力，全年业务有望维持高增态势；（3）云办公终端：公司持续推出耳机新品，于1 月在海外正式发布BH7X 商务耳机，支持4 个等级的主动降噪，内置多个降噪麦克风自动屏蔽背景噪音，产品矩阵不断完善。商务耳机在技术与渠道上与SIP 话机具有较高的可复用性，有望复制SIP 的成长逻辑。

    　　盈利预测、估值及投资评级。SIP 市占率全球第一且仍有较大上行空间，VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时在国内外推进云平台布局，云办公终端业务产品矩阵加速完善，有望带来全新增长动力。我们预计公司2022-2023 年归母净利润为21.06、27.66 亿元（原值为21.53、28.08 亿元），对应EPS 为2.33、3.07 元，给予22 年估值行业中枢45xPE，目标市值947.7 亿元，目标价105.03 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：美元汇率波动，供应链压力缓解不及预期。