事件：亿联网络发布2021 年业绩快报，2021 年公司实现营业收入37.00 亿元，同比增长34.35%；实现归母净利润16.20 亿元，同比增长26.69%；实现基本每股收益1.80 元。

    点评：

    Q4 单季营收及净利润维持高增长，公司竞争力持续加强：根据公司的业绩快报，我们测算公司2021 年四季度单季实现营业收入11.71 亿元，同比增长47.67%；实现归母净利润4.02 亿元，同比增长48.34%。公司在2021 年经营受到了汇率波动、原材料市场供应紧张及价格上涨等客观不利因素的影响，但公司采取了各项措施积极应对。我们认为，公司市场需求持续恢复，业务开拓策略积极有效，产品竞争力持续加强。

    汇率影响减弱，原材料成本影响逐步消除：2021 年上半年美元大幅贬值，汇率波动对公司 2021 年业绩造成一定影响。我们认为，若汇率波动趋缓，公司有望走出汇率带来的负面影响。在上游原材料方面，公司已积极备货应对，且公司对下游的议价能力较强，我们认为公司有望一定程度上转嫁原材料成本压力，同时公司加快原材料备货，全年毛利率整体可控。

    云+端+方案，搭建全景生态：公司在视频协作领域搭建起完整的产业生态，除了丰富的硬件终端，同时还拥有自身软件平台与云端生态。公司的亿联云视讯3.0 版本以及新一代音视频融合通信解决方案UME，为客户打造一站式用户体验。与此同时，公司云平台继续成长，手握云通信运营平台建设项目、云计算中心建设项目，未来有望实现全景生态的再度完善。2022 年1 月，公司发布全新的BH7X 系列蓝牙耳机，发力高端音频。我们认为，随着办公一体化模式的不断渗透，公司的先发优势将帮助公司更快抢占市场，站稳脚跟。同时，远程办公的市场红利相对滞后于疫情表现，目前仍有旺盛需求。因此，我们看好公司在云办公产品领域的长期发展，或将成为公司发展的全新动能。

    盈利预测、估值与评级：我们下调公司2021 年净利润预测为16.20 亿元，较前次下调幅度为3%。我们维持公司2022~2023 年净利润为21.6/27.8 亿元的预测，对应PE44X/33X/26X。公司VCS 领域全景生态布局不断深入，先发优势明显，新业务板块云办公产品有望受益于远程办公趋势，我们仍看好公司作为企业通讯协作领域领导者的发展前景，维持“买入”评级。

    风险提示：VCS 市场竞争激化；汇率波动风险。